tag:blogger.com,1999:blog-85587499259399299032024-02-08T06:58:43.094+01:00ECONOMÍA FINANCIERAEconomía financiera y monetariaCoyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.comBlogger27125tag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-40498065479674340122024-01-01T14:11:00.004+01:002024-01-01T14:11:42.802+01:00Región de Estabilidad macroeconómica<p style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"></span></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><span style="font-family: georgia;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhil3jOXW9MxzIhxDhGP7KT9tkQDwqc8S7L_d5lYptyroPQf5UxN8uyNIsJG9YQqIjwLHKaNZVIiiTyeup2L2_pnjPvaLWlw7XYolEVwtNZmQdPTQQHxkV5ey_LG4H2OcqtXzL0tYrfNJ8sdp566VPPw2lEK44ixU-2yZWVmYcnd8OArr3CbTf2TWAFQ7o/s554/FINANCIERO%2070.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="309" data-original-width="554" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhil3jOXW9MxzIhxDhGP7KT9tkQDwqc8S7L_d5lYptyroPQf5UxN8uyNIsJG9YQqIjwLHKaNZVIiiTyeup2L2_pnjPvaLWlw7XYolEVwtNZmQdPTQQHxkV5ey_LG4H2OcqtXzL0tYrfNJ8sdp566VPPw2lEK44ixU-2yZWVmYcnd8OArr3CbTf2TWAFQ7o/s16000/FINANCIERO%2070.png" /></a></span></div><p></p><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">Actualmente el mundo está flotando sobre un gigantesco mar de deuda y lo más preocupante es que parece no tener un rumbo cierto. La deuda pública generada por una política fiscal y monetaria expansiva tras la Gran Recesión de la década pasada, está generando desequilibrios que van a poner en riesgo la estabilidad macroeconómica mundial. Evidentemente algunos países están más expuestos a los peligros que conlleva una gestión fiscal poco rigurosa. Y el problema es que sus ciudadanos desconocen el impacto futuro sobre su propio bienestar que tiene el uso inadecuado de la política fiscal y monetaria por parte de los gestores políticos de sus países. En el gráfico anterior se puede ver la evolución que ha tenido la deuda pública mundial desde finales del siglo XIX. Las líneas discontinuas marcan el rango en el que se mueven los endeudamientos públicos sobre PIB. Como se puede observar, el nivel alcanzado sobrepasa momentos históricos de gran inestabilidad económica como fue el periodo comprendido entre las dos guerras mundiales.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj_5c2KQYje0ByFruPT0xGDfotJGWBP0C9YK2F-03wth9wflIV2MPSk8V-Z7MeJOwyCXd13OwmBrnO4zPNJnVkSdfFoi2ytyQ11feP5ubvaml6k6Qt7MAeiB_t_kHrlY3buFPOv3hv2H6NuHSR8-7uOrAIPE9roLyxg9MlJTi-yyWTFIxNJgPdEDz8duHQ/s523/FINANCIERO%2072.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="411" data-original-width="523" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj_5c2KQYje0ByFruPT0xGDfotJGWBP0C9YK2F-03wth9wflIV2MPSk8V-Z7MeJOwyCXd13OwmBrnO4zPNJnVkSdfFoi2ytyQ11feP5ubvaml6k6Qt7MAeiB_t_kHrlY3buFPOv3hv2H6NuHSR8-7uOrAIPE9roLyxg9MlJTi-yyWTFIxNJgPdEDz8duHQ/s16000/FINANCIERO%2072.png" /></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;"><br /></div><span style="font-family: georgia;">El sentido común dicta que las combinaciones de políticas fiscales y monetarias deberían mantenerse dentro de unos límites sostenibles en el largo plazo. De esta manera se consigue una estabilidad macroeconómica y financiera que genera confianza en los agentes económicos y estimula el crecimiento equilibrado de la economía y de la sociedad. En el último informe anual del BIS, a este conjunto teórico de configuraciones de política fiscal y monetaria saludables le llama <i>Región de Estabilidad</i>. Ese espacio de posibilidades para combinar ambas políticas puede variar de tamaño, forma o posición, dependiendo de múltiples factores estructurales, exógenos o de otro tipo de políticas no monetarias ni fiscales. Por tanto, dentro de esta región las tensiones entre políticas fiscales y monetarias pueden gestionarse adecuadamente y seguir siendo manejables en situaciones económicas difíciles. Conseguir este equilibrio no es fácil y no existe un conjunto concreto de variables o parámetros que puedan delimitar el espacio disponible para ambas políticas. A todo ello hay que añadir la contaminación electoral e ideológica de los actores políticos de cada país para conseguir objetivos que nada tienen que ver con el bienestar de sus ciudadanos.<br /><br /></span><div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><span style="font-family: georgia; margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="313" data-original-width="542" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgKDUcbhni-NXAnslwd9Mk4d1dzuYkX3_stfkhhWufxoxkqSWu852-tYlNuarMx2k6eA_0OYTHhaKuLUBtorIPJpJDc9Q4Urt54f3yLf1gbE5I37y0ro8P0yfxKluD1N2vroV9NDs0c4Nylyb7Zl6wpCUHm2e-6HIuawbv4U3RGACEkVmDHIEDm_tB5bTo/s16000/FINANCIERO%2071.png" /></span></div><div style="text-align: justify;"></div><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgKDUcbhni-NXAnslwd9Mk4d1dzuYkX3_stfkhhWufxoxkqSWu852-tYlNuarMx2k6eA_0OYTHhaKuLUBtorIPJpJDc9Q4Urt54f3yLf1gbE5I37y0ro8P0yfxKluD1N2vroV9NDs0c4Nylyb7Zl6wpCUHm2e-6HIuawbv4U3RGACEkVmDHIEDm_tB5bTo/s542/FINANCIERO%2071.png"></a><br /><span style="font-family: georgia;"><span style="text-align: justify;">Como sabemos, la política monetaria depende de los bancos centrales de cada región económica, mientras que la política fiscal depende de los gobiernos de dichas regiones. En el caso específico de España, nuestro país no dispone de política monetaria autónoma al haber adoptado el Euro como moneda del país, y por tanto depende de una institución supranacional que toma decisiones más globales y no tanto en función de su ciclo económico o financiero. En materia fiscal, dispone de más autonomía aunque también hay reglas fiscales que tiene que cumplir al igual que el resto países pertenecientes a la Unión Europea. En el gráfico anterior se puede ver los déficits mundiales desde una perspectiva histórica amplia. Al igual que en el primer gráfico, las líneas de puntos representa el rango en el que se mueven los déficits públicos de los países incluidos en la muestra. En el caso de España, tanto el déficit como la deuda pública están en los extremos que presentan mayor desequilibrio financiero. Si a las restricciones monetarias y fiscales que impone Europa, le añadimos el mayor desequilibrio fiscal de sus cuentas publicas, la <i>Región de Estabilidad</i> se reduce de forma significativa y se desplaza hacia combinaciones más restrictivas. </span></span></div></div><div style="text-align: justify;"><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhFF3q2mxS7-f_vt3yl-_kLcN-B-AU0fHMCSyDyTkpWT6nxnIv1-o0CJPiJ-HqfxLzXf7QCL-KUj9cxgFOcbCmEYUrkIsCmi6ZWGaTdpWQv9cCqvt7ODAgJSuWXVzAgZgGNeL18_GO6kQJto1RyEMGq4-pYgLws-UeyUB5RNY7VXDfoCwKJ31n5Q0vZs4c/s546/FINANCIERO%2073.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="312" data-original-width="546" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhFF3q2mxS7-f_vt3yl-_kLcN-B-AU0fHMCSyDyTkpWT6nxnIv1-o0CJPiJ-HqfxLzXf7QCL-KUj9cxgFOcbCmEYUrkIsCmi6ZWGaTdpWQv9cCqvt7ODAgJSuWXVzAgZgGNeL18_GO6kQJto1RyEMGq4-pYgLws-UeyUB5RNY7VXDfoCwKJ31n5Q0vZs4c/s16000/FINANCIERO%2073.png" /></a></div><span style="font-family: georgia;"><br /></span><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">En materia monetaria tampoco el panorama tampoco deja mucho margen a políticas más expansivas. Los tipos de interés reales en la actualidad presentan niveles parecidos a situaciones económicas difíciles como las Guerras Mundiales o la recesión de mediados de la década de 1970, en la que se produjo un fenómeno de deflación (alto desempleo junto con alta inflación). En estos momentos la inflación generada por los conflictos geopolíticos parece que se está debilitando y por ahora no existen tensiones inflacionistas significativas de segunda vuelta. Esto amplía un poco las posibilidades monetarias para evitar una recesión económica más profunda. Justo lo contrario de lo que sucede en el ámbito fiscal, el cuál ha llegado a una situación límite en muchos países desarrollados, entre ellos España. Es importante tener en cuenta que en materia fiscal y monetaria se produce una dinámica de rendimientos decrecientes, o sea </span><span style="font-family: georgia;">que cuanto mayor ha sido la acumulación de estímulos fiscales o monetarios realizados, mayor es el esfuerzo futuro necesario para conseguir acelerar la economía. Por tanto, las combinaciones de políticas posibles dentro de la <i>Región de Estabilidad</i> macroeconómica y financiera también se reduce lentamente con el tiempo. </span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhF3MW0JWtY-Gk4_IyVZclCmogop9aE-saNMNHDE5wWJWwdezQLfR0L4EW_M9yfVP-OgVo2omuEKexLEJadC98bQS2G-_lQ8CL0r72pst1s2Th6gT4Pz8WY152ZN0BPPErSxKbtFXw80a_A6DvxW_WnKKXaEtEo9xuOkmJoj_hltFJ2ddRArzVo5fsqLtg/s546/FINANCIERO%2074.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="307" data-original-width="546" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhF3MW0JWtY-Gk4_IyVZclCmogop9aE-saNMNHDE5wWJWwdezQLfR0L4EW_M9yfVP-OgVo2omuEKexLEJadC98bQS2G-_lQ8CL0r72pst1s2Th6gT4Pz8WY152ZN0BPPErSxKbtFXw80a_A6DvxW_WnKKXaEtEo9xuOkmJoj_hltFJ2ddRArzVo5fsqLtg/s16000/FINANCIERO%2074.png" /></a></div><br /><span style="font-family: georgia;">Antes hemos citado la enorme expansión monetaria que produjo la Gran Recesión de la década pasada - también llamada Gran Crisis Financiera (GCF) -, y que podemos observar en el gráfico anterior. El balance de los bancos centrales presentan niveles máximos históricos, y por tanto es prácticamente imposible continuar aumentando sus existencias de deuda pública soberana. De hecho el intento por normalizar la situación se vio truncado por la pandemia, y las perspectivas económicas actuales complica la normalización del balance de los bancos centrales. Un ejemplo de la excepcional dinámica monetaria producida se puede ver en el volumen de activos de deuda pública española que tiene el Sistema Europeo de Banco Centrales (SEBC). Según los datos de tenedores de deuda que proporciona el Tesoro Público de España, la deuda en manos del Eurosistema era de 9.061 millones de euros en 2007 (3,08% sobre el total), mientras que en la actualidad el volumen asciende a 408.758 millones de euros (31,02 % sobre el total). Si tenemos en cuenta que el pico de deuda pública en poder del Eurosistema se produjo en septiembre de 2022 (416.777 millones de euros), y un año después el volumen de deuda sólo se ha reducido en 8.019 millones de euros (-1,92%), el ritmo de normalización parece bastante lento, y probablemente continúe así viendo el panorama que se presenta.</span></div><div style="text-align: justify;"><br /></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">En conclusión, la compleja situación mundial que presenta la coyuntura fiscal y monetaria no parece que esté ampliando o desplazando la <i>Región de Estabilidad</i> hacia un escenario futuro de mayor disponibilidad de políticas públicas para conseguir un equilibrio macroeconómico y financiero. Más bien todo lo contrario. El caso de España debería ser más preocupante de lo que se percibe actualmente sus ciudadanos, teniendo en cuenta que el rango en el que se mueve el volumen de deuda pública y déficit fiscal está comparativamente en niveles máximos mundiales. A esto hay que añadir la excepcional dimensión del volumen de deuda soberana nacional que posee el Eurosistema en su balance. Si sumamos al saldo anterior, el importe de deuda pública española en manos de no residentes - 536.080 millones de euros / 40,69% del total -, podemos hacernos una idea de la enorme vulnerabilidad en la que parece flotar las finanzas públicas del país. </span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">Lo paradójico es que la realidad descrita parece no estar influenciando la toma de decisiones de los gestores públicos, y por tanto el objetivo está lejos de mantener la estabilidad macroeconómica y financiera en el medio y largo plazo. Actualmente se está apostando todo a la esperanza de que la inflación se mantendrá estable, los conflictos geopolíticos no vuelvan a generar tensiones en la oferta, y no se van a producir eventos similares a un confinamiento general por razones sanitarias. La prudencia indica que se deberían tomar medidas de consolidación presupuestaria y crecimiento real de la economía por si ese escenario no se produce. Pero esto supondría un coste electoral y por tanto se está haciendo todo lo contrario. Los ciudadanos no están siendo debidamente informados de la situación macroeconómica real y desconocen que tarde o temprano habrá que tomar medidas difícilmente aceptables por la sociedad. Mientras tanto </span><span style="font-family: georgia;">el planteamiento es proponer promesas arriesgadamente optimistas que muy probablemente tendrán que cumplir los próximos gestores públicos que lleguen. El problema será que la </span><i style="font-family: georgia;">Región de Estabilidad</i><span style="font-family: georgia;"> de políticas fiscales y monetarias estará reducida significativamente y desplazada hacia un sesgo restrictivo. Y eso será mucho más difícil de explicar a la sociedad porque seguramente se produzca en un momento de desaceleración, o peor aún, de recesión económica. En fin, lo catalogarán como un nuevo Cisne Negro......</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><br /></div>Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-4006917810796801142023-11-01T13:23:00.010+01:002023-11-05T12:54:01.491+01:00Deuda de las Administraciones Públicas en España<div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"> <div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjWRTwBrxjUNDw-dljar0JxVUcyrh4BJk9Ef0Hra4kaD6pL67Y8AIGbtUOqOg6S5QWUKhUfSYrhTIxdkIs4H5rmIcN_q2WLsBzr9ChpEdVAMq2vv-M1S0KH51OjU7OdmXCQvPTAbhzTaS7dMiMpGSAsCxSzQUJw6yI9ue-WtZgRsNrdKIBQxctVPdLJ9i0/s666/FINANCIERO%2061.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="666" data-original-width="574" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjWRTwBrxjUNDw-dljar0JxVUcyrh4BJk9Ef0Hra4kaD6pL67Y8AIGbtUOqOg6S5QWUKhUfSYrhTIxdkIs4H5rmIcN_q2WLsBzr9ChpEdVAMq2vv-M1S0KH51OjU7OdmXCQvPTAbhzTaS7dMiMpGSAsCxSzQUJw6yI9ue-WtZgRsNrdKIBQxctVPdLJ9i0/s16000/FINANCIERO%2061.png" /></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br /></div></span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">Las previsiones económicas para el futuro inmediato parece que no coinciden con el escenario previsto por los gestores económicos públicos en sus discursos eufóricos. Como bien sabemos la gestión económica realizada y sus resultados serán juzgados por la historia, y por tanto dichos gestores gozan ya de antemano de inmunidad jurídica y política por los errores interesados o no que estén cometiendo. Si vemos el gráfico anterior, la curva de tipos de interés de la deuda pública española está prácticamente plana. Aunque todavía no se ha invertido la curva, parece probable que esto suceda próximamente. Cuando esto se produce es porque el mercado piensa que se va a producir una desaceleración en el PIB o directamente una recesión. Pero hay que tener en cuenta también que el comportamiento de la curva dependa también del escenario de inflación que estamos viviendo, y si finalmente la autoridad monetaria europea consigue doblegar los precios y volver al escenario base objetivo de inflación.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgGBuzBPONIP4BjpXnvY-tF7_0uQWuEQ6KhWeC-oW2QaKsnjCiIg-V1wUMTmXUwNc5P2UYD5oDz9KRU33MKn_ycQzOZMkGJqXAcCyT0o1pu5EOxAVcZlvJ3YMQK9EWomuOnAGbEKezw0X1TOnaANiX_5iV6MydR_Mi3Ul9tp0qF3NfF5WJ1Na-RZWv1_6s/s594/FINANCIERO_17.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="371" data-original-width="594" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgGBuzBPONIP4BjpXnvY-tF7_0uQWuEQ6KhWeC-oW2QaKsnjCiIg-V1wUMTmXUwNc5P2UYD5oDz9KRU33MKn_ycQzOZMkGJqXAcCyT0o1pu5EOxAVcZlvJ3YMQK9EWomuOnAGbEKezw0X1TOnaANiX_5iV6MydR_Mi3Ul9tp0qF3NfF5WJ1Na-RZWv1_6s/s16000/FINANCIERO_17.png" /></a></div></div><div style="text-align: justify;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br /></div></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">Por tanto es razonable pensar que las condiciones económicas van a empeorar en los próximos meses, al margen de la estrategia comunicativa actual de los gestores políticos del país. Por ese motivo, hay que seguir avisando que el crecimiento económico reciente se ha sostenido gracias a un sistemático e insostenible incremento de la deuda pública, y que dicho argumento no es una afirmación ideológica, interesada y con sesgo político. Hay que insistir también en que ese endeudamiento crónico del sector público, independientemente de la capacidad del país para poder atender el pago futuro de intereses y deuda, es un obligación intergeneracional que no está consensuada con esas generaciones futuras. No olvidemos que éstas también van a tener que hacer frente a importantes retos demográficos (pensiones, cronificación de enfermedades, etc), medioambientales y energéticos difíciles de predecir, pero con una enorme hipoteca que reducirá bastante la capacidad de financiación disponible. Igualmente, no es una afirmación irresponsable e imprudente </span><span style="font-family: georgia;">advertir que estamos en un escenario muy peligroso, y que una crisis financiera es mucho más difícil de gestionar que una "</span><i style="font-family: georgia;">simple"</i><span style="font-family: georgia;"> crisis de demanda o de oferta como la que hemos padecido en 2020. La realidad ha demostrado esto último, y por desgracia también demostrará que la arriesgada estrategia financiera histórica realizada por los gestores económicos públicos del país, nos va a llevar a escenarios sociales peligrosos y de consensos políticos muy difíciles, o directamente imposibles de conseguir.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjdoo8qgqzy713spe1U9j7iunlAfKfodxwtTXQFOK7_f_rhEtAxnJR9b3SfGFyKdD8cbSD4UlqaMiJ6oIeOR3tW5PdO6f7wZithRqU-_WngU4YqNHgGuNDRJNKdZzXMjjIfjJ-vLcwZaZxvOCA74PoJbq15vXCAMmGL38dsDi9Y4JYpkjeXtaE6EDChpIA/s594/FINANCIERO_22.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="377" data-original-width="594" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjdoo8qgqzy713spe1U9j7iunlAfKfodxwtTXQFOK7_f_rhEtAxnJR9b3SfGFyKdD8cbSD4UlqaMiJ6oIeOR3tW5PdO6f7wZithRqU-_WngU4YqNHgGuNDRJNKdZzXMjjIfjJ-vLcwZaZxvOCA74PoJbq15vXCAMmGL38dsDi9Y4JYpkjeXtaE6EDChpIA/s16000/FINANCIERO_22.png" /></a></div><br /><span style="font-family: georgia;">De igual manera hay que explicar que el uso que realizan actualmente los gestores políticos sobre la evolución futura de la ratio de deuda pública sobre PIB, con el fin de exponer las bondades de su gestión económica es un argumento retorcido. Y eso es así desde el momento en que hacen sus previsiones basándose en la creencia -y no en la expectativa- de que la economía crecerá constantemente. Si miramos la historia veremos que ese argumento es más que cuestionable, imprudente y poco realista. </span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">La ratio deuda/PIB puede variar por dos razones, por el incremento o descenso de la deuda pública, por la evolución de la economía, o incluso por la variación de ambas partidas a la vez. Por tanto, en un escenario de incremento crónico de la deuda pública, y una más que probable desaceleración o recesión económica, es bastante difícil pensar que la ratio indicada descienda en los próximos ejercicios, al menos al ritmo que plantean las previsiones de los gestores políticos actuales de la economía. Parece que ese escenario virtuoso es poco realista, al margen del criterio ideológico/político del que partan las opiniones sobre el tema.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">Pero como hemos dicho al principio, esto solo lo juzgará la historia y hay que esperar bastante tiempo para tener datos y poder confirmar las sospechas. Es fundamental para el progreso de la sociedad española, saber si este tipo de prácticas económicas están sostenidas por expectativas razonables en el medio y largo plazo, o sólo descansan en tácticas electorales o estrategias políticas de dudosa sostenibilidad. En todo caso el país necesita de una transparencia comunicativa y sin sesgo ideológico, para explicar algo tan simple como que los problemas económicos y financieros deben tener una solución económica y financiera, por mucho que los agentes políticos se empeñen en convencer que tienen una solución ideológica al problema. </span><span style="font-family: georgia;">En definitiva se trata de entender que los milagros y los trucos de magia no son lo mismo aunque nos lo intenten vender así.</span></div><div><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><br /></div><div style="text-align: justify;"><br /></div>Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-41698225404953976362023-10-14T21:20:00.000+02:002023-10-14T21:20:26.136+02:00Coyuntura financiera española<div style="text-align: left;"><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"> <div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgKQYGR6-k5AGHkrweq2-LAUObxsa0vrprKN0hrVLgEWqkBtV9EXh7yIIMM5MfHu0QdGZ8eQVwAVHg6RAnP47Gr5EZbiVpvpIuBAp94JnISzekIbJFhS5YbJu-7ZOzVvTCQh3xmcjBQ1zQ7Ykg-od9lkc7PLReM7IjPxfxluICe1bmqQmdnZN3wNj78Gg4/s594/FINANCIERO_51.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="370" data-original-width="594" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgKQYGR6-k5AGHkrweq2-LAUObxsa0vrprKN0hrVLgEWqkBtV9EXh7yIIMM5MfHu0QdGZ8eQVwAVHg6RAnP47Gr5EZbiVpvpIuBAp94JnISzekIbJFhS5YbJu-7ZOzVvTCQh3xmcjBQ1zQ7Ykg-od9lkc7PLReM7IjPxfxluICe1bmqQmdnZN3wNj78Gg4/s16000/FINANCIERO_51.png" /></a></div><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">La evolución de los indicadores financieros es un elemento de análisis importante para determinar la situación real de una economía. Actualmente nos encontramos con un aumento permanente e histórico de la deuda mundial, y curiosamente no parece que eso plantee ningún riesgo ni problema para la estabilidad económica y social en el medio y largo plazo. Incluso organismos internacionales como el FMI confirma que durante los próximos ejercicios continuará creciendo a un ritmo parecido al que lo viene haciendo. La extraordinaria subida de tipos de intervención de los bancos centrales ha sido excepcionalmente rápida e intensa, y el traslado a la economía española también por la vía de los costes. Otro elemento a destacar es que la intensidad de subida de tipos oficiales no se ha trasladado al pasivo de las entidades financieras, probablemente por la enorme liquidez que se introdujo en el sistema monetario para contrarrestar la inestabilidad en los mercados de deuda pública durante la década pasada. Por tanto, un crecimiento constante de la deuda, un fuerte aumento del coste de dicha deuda y un escaso incentivo para el ahorro no parece que sea un panorama que estimule la estabilidad indicada.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjKe0H_kpNeXscLRxi0EyWBdeNRzJO5Ea8u1RKXiri6_fiOq710a3AIk6U1DscykO0iCXYmiafbwbYm5A5bZoddmVIqWrSh1ogMUa8gTznPm9hfI6z-YqmZNMPWDiZvsXNAfQXcaRBSNbymHzLvdXno3zgKX0WYxTjSGJTE1-9CkVvD4sXZ9a3OpF3FjJE/s623/FINANCIERO_52.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: georgia;"><img border="0" data-original-height="623" data-original-width="575" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjKe0H_kpNeXscLRxi0EyWBdeNRzJO5Ea8u1RKXiri6_fiOq710a3AIk6U1DscykO0iCXYmiafbwbYm5A5bZoddmVIqWrSh1ogMUa8gTznPm9hfI6z-YqmZNMPWDiZvsXNAfQXcaRBSNbymHzLvdXno3zgKX0WYxTjSGJTE1-9CkVvD4sXZ9a3OpF3FjJE/s16000/FINANCIERO_52.png" /></span></a></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><span style="font-family: georgia;">La coyuntura financiera muestra el aumento generalizado de tipos de interés para los principales agentes económicos: sector público, hogares y empresas. Los bancos centrales están nadando en una situación convulsa. Por un lado tienen el firme objetivo de reducir la inflación, pero tienen el riesgo de que la economía se desplome. Esto último se puede ver agravado si los agentes económicos están excesivamente endeudados y el sector financiero no tiene recursos propios suficientes para absorber pérdidas significativas en sus activos. Donde más se observa el endurecimiento de condiciones financieras es el crédito a la vivienda que desciende una -17,1% en el acumulado del año, y el de operaciones a sociedades no financieras de más de un millón de euros, que desciende un -22,8% en el mismo periodo.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg8ej9ITSEvFaVr4eYuHML37seCIjjC0geBljVtiYmY9aGL6wbAlP2phqUW9weCrGYGohfwgds29yfs3WtvLyv-YFyoFVy9_FjOKI5PCwJvKkHIYq6gG5aYQkMEV-vG4Q2FxpKbe6PIyi8Uw3fbdo7T7JN0AnJjz6FWMktzZU_Z2NuWPumGKrF0MbFTsUM/s596/FINANCIERO_53.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="385" data-original-width="596" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg8ej9ITSEvFaVr4eYuHML37seCIjjC0geBljVtiYmY9aGL6wbAlP2phqUW9weCrGYGohfwgds29yfs3WtvLyv-YFyoFVy9_FjOKI5PCwJvKkHIYq6gG5aYQkMEV-vG4Q2FxpKbe6PIyi8Uw3fbdo7T7JN0AnJjz6FWMktzZU_Z2NuWPumGKrF0MbFTsUM/s16000/FINANCIERO_53.png" /></a></div><br /><span style="font-family: georgia;">Un indicador de la salud financiera de un país es su prima de riesgo, que marca la diferencia de rentabilidad del bono a 10 años de cada país frente al bono alemán. En la década pasada ganó bastante protagonismo durante la crisis de los mercados europeos de deuda pública. Actualmente la prima de riesgo española permanece estable en torno a los 100 pb, y eso indica que aparentemente no hay signos de peligro en la capacidad de pago de intereses y de devolución de deuda del país. Tampoco lo había hasta mediados de 2010 y a partir de entonces se disparó la prima de riesgo por encima de los 500 pb en 2012, y eso que la crisis inmobiliaria se produjo dos años antes. Por tanto, la prima de riesgo no es un indicador adelantado y probablemente presenta sesgos cognitivos que generan reacciones exageradas que retroalimentan el problema.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">Es curioso la fortaleza de la renta variable teniendo en cuenta el fuerte aumento de tipos de interés registrado. También el hecho que el PER del mercado español de renta variable se encuentre por debajo del registrado en ejercicios anteriores, en los que los tipos eran significativamente menores o incluso negativos. El precio del petróleo es otro elemento de inestabilidad para la economía y la intensificación del conflicto en Oriente Medio puede incrementar aún más los riesgos de desaceleración o directamente recesión. Por tanto lo que suceda con el precio del petróleo y el tipo de cambio del dólar puede puede tener un impacto inesperado sobre la situación financiera de la economía española. </span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><br /></div></div>Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-77312953325778109512023-09-23T15:09:00.008+02:002023-09-23T21:13:07.931+02:00Procedimiento de Desequilibrio Macroeconómico de España<div style="text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjEaxQoy9kg4j2-ntBoVg6CHReCgw8VXqEVrrluwn6Z0bOHV30pQLDnwCxcBpbuismFKLfmaLxldkVcAOlPsmX0GGLYTsEXxzM06KocWlqGpmKyzRmUtlu3L1m3q0NmiDm45xBcuc-KXQbnpwdQVJyialCl-O4-ixTHs2XRJN8GbVW-_ZZxFiTgrOuK9LU/s594/FINANCIERO_40.png"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjEaxQoy9kg4j2-ntBoVg6CHReCgw8VXqEVrrluwn6Z0bOHV30pQLDnwCxcBpbuismFKLfmaLxldkVcAOlPsmX0GGLYTsEXxzM06KocWlqGpmKyzRmUtlu3L1m3q0NmiDm45xBcuc-KXQbnpwdQVJyialCl-O4-ixTHs2XRJN8GbVW-_ZZxFiTgrOuK9LU/s16000/FINANCIERO_40.png" /></a></div><div><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">La información económica y financiera que llega a los ciudadanos está excesivamente cocinada y con bastante sesgo electoral. Por desgracia el análisis económico ha pasado a mejor vida -o a una vida más discreta-, y las noticias realmente tienen unas dosis excesivamente altas de opinión, desconocimiento y marketing publicitario. Cada actor político expone los datos económicos que más le beneficia a sus intereses electorales con ayuda de los medios de comunicación con líneas editoriales afines. No hay que olvidar que existe un negocio publicitario bastante rentable en torno a la publicidad política. No se trata de desprestigiar la industria de la comunicación en su totalidad, pero hay que poner de manifiesto el excesivo sesgo que hay entre las noticias económicas que publicitan y la realidad que existe cuando se analizan los datos al detalle en origen.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiu94lqfNWsNR7bcbJrJK5KoU1iXrr1gS58xwIk7HTm5Yq_j2unq6tvbEEIlKpEwJCaA7Vn8eHXr8lKm_0VmWpBs28Xg-fvHZeJ60bYY9zb8zOVeDk8Sdl_mzyom9etcZ43Hm1PubtOfIhcLl7ePw-aJVUw7BbAqO4YiuTc8r3Tbl-LYgviBWLosCnR9sg/s546/FINANCIERO_41.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="387" data-original-width="546" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiu94lqfNWsNR7bcbJrJK5KoU1iXrr1gS58xwIk7HTm5Yq_j2unq6tvbEEIlKpEwJCaA7Vn8eHXr8lKm_0VmWpBs28Xg-fvHZeJ60bYY9zb8zOVeDk8Sdl_mzyom9etcZ43Hm1PubtOfIhcLl7ePw-aJVUw7BbAqO4YiuTc8r3Tbl-LYgviBWLosCnR9sg/s16000/FINANCIERO_41.png" /></a></div><br /><span style="font-family: georgia;">Para evitar el sesgo que incorpora el entorno comunicativo y no caer en la sobresaturación de datos económicos y financieros existentes, hay maneras más simples de hacerse una idea de la realidad económica, sin tener conocimientos avanzados en la materia ni caer en la abundante contaminación informativa. Un ejemplo es el <a href="https://ec.europa.eu/eurostat/web/macroeconomic-imbalances-procedure" target="_blank">Procedimiento de Desequilibrio Macroeconómico (PDM)</a> que creó la Unión Europea en 2011 y que consiste en un mecanismo de vigilancia para medir los riesgos macroeconómicos de los países que la componen. Consiste en indicadores de saldos y flujos que tratan de identificar dinámicas peligrosas y desequilibrios que puedan comprometer la estabilidad económica en el largo plazo.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhn3S8qb88Xf_E6LrYh0CZhnO9Yq9AI23bDlXG1rBYqsqQQIWeGFRkwABkF9_aiVy6w8zSumNpRzHmr222Rbur4GoH66K-EpfEtLpaQ3HJcLh1VXuGW10eRvU4adkKUhcxFgCD9SVCeM_037-m1M6mnb54I0iXppzpQ989O64mFec-XubOtWReiyiOXVsg/s594/FINANCIERO_42.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="374" data-original-width="594" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhn3S8qb88Xf_E6LrYh0CZhnO9Yq9AI23bDlXG1rBYqsqQQIWeGFRkwABkF9_aiVy6w8zSumNpRzHmr222Rbur4GoH66K-EpfEtLpaQ3HJcLh1VXuGW10eRvU4adkKUhcxFgCD9SVCeM_037-m1M6mnb54I0iXppzpQ989O64mFec-XubOtWReiyiOXVsg/s16000/FINANCIERO_42.png" /></a></div><br /><span style="font-family: georgia;">Como es lógico, los datos publicitados por los actores políticos sobre crecimiento económico y desempeño laboral buscan un objetivo que nada tiene que ver con la didáctica general, y menos aún tienen el propósito de explicar a la ciudadanía la situación real y los riesgos/problemas a medio plazo. El crecimiento económico apoyado en desequilibrios, como un excesivo endeudamiento público o privado, una pérdida de competitividad de la economía, o una burbuja fiscal o inmobiliaria, tienen unas consecuencias que suelen hipotecar al país durante bastantes años. La experiencia de la década pasada debería haber servido para prevenir ese tipo de dinámicas, aunque parece que los decisores políticos lo han olvidado intencionadamente, atendiendo exclusivamente al ciclo electoral en el que estamos inmerso.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiIC_260syxHMaNooCRufUFs70ClL_Z6iRhVkr-ZnSsT-9Swv7lRwS8-YA6WXYc_0EbWdDuL1wE1x5N4rgIT8a9_7nuRJrFg7cPUkREG2_ldH11Y7I-6GmGBe6DrJy7MfSbIsnFSOMObpZH3xC-utFTrk6hxt-QNJsCMhYxIeivsnoA5sLWv1UeFL6mda8/s593/FINANCIERO_43.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="372" data-original-width="593" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiIC_260syxHMaNooCRufUFs70ClL_Z6iRhVkr-ZnSsT-9Swv7lRwS8-YA6WXYc_0EbWdDuL1wE1x5N4rgIT8a9_7nuRJrFg7cPUkREG2_ldH11Y7I-6GmGBe6DrJy7MfSbIsnFSOMObpZH3xC-utFTrk6hxt-QNJsCMhYxIeivsnoA5sLWv1UeFL6mda8/s16000/FINANCIERO_43.png" /></a></div><br /><span style="font-family: georgia;">Un ejemplo de la realidad a la que se enfrenta los ciudadanos la tenemos en los tipos de interés que pagan por la hipoteca. No entienden la lógica de aumentar el coste de los préstamos utilizados para adquirir un bien básico como es una vivienda. Los bancos centrales suelen utilizar un panel de indicadores económicos para orientar la política monetaria ante desequilibrios macroeconómicos como la inflación. En ese panel de indicadores no están los objetivos electorales que tienen los gestores políticos de cada país. Tampoco tienen en cuenta las expectativas, creencias, ilusiones y deseos de su población, y que los actores políticos tratan de gestionar en función de sus propios intereses. Por tanto, cuando existen desequilibrios que ponen en riesgo la estabilidad financiera y la capacidad adquisitiva de la moneda, suelen actuar aplicando políticas monetarias que en la práctica buscan enfriar la economía. La Zona Euro presenta una disparidad entre las distintas economías que la componen, y el BCE no actúa en función de las necesidades económicas o de coyuntura política de países como el nuestro. Esto implica que la ciudadanos deberían tomar sus decisiones financieras en función de las dinámicas globales que muestran un conjunto de datos como los recogidos en el PDM, y no tanto en las noticias con excesivo sesgo publicitario que inundan los medios.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">En el mundo bancario existen los test de estrés que se realizan a la banca comercial por parte de la Autoridad Bancaria Europea (EBA) en coordinación con el Banco Central Europeo, la Junta Europea de Riesgo Sistémico (JERS) y organismos competentes nacionales. Se trata de hacer proyecciones bajo escenarios adversos, y así poder conocer qué sucedería en caso que se produjera una situación económica difícil, y cómo actuar ante esa eventualidad. El PDM podría ser una herramienta análoga si no fuera porque en Europa se ha tomado la decisión política de inhabilitarlo como mecanismo para detectar síntomas de desequilibrio, y así comenzar a tomar medidas para su corrección. Si en la actualidad se realizaran a países como el nuestro algún test de estrés macroeconómico similar al que se le realizan a los bancos, </span><span style="font-family: georgia;">no solo no lo aprobarían sobre un escenario base (previsible), sino que pondría de manifiesto el enorme peligro que existe de repetir la </span><i style="font-family: georgia;">gran desaceleración</i><span style="font-family: georgia;"> de la década pasada. Lo peor es que sin herramientas fiscales (gigantesca deuda pública actual) y agotadas las herramientas monetarias (enorme liquidez ya existente en el sistema), esto pueda pasar a la historia como una </span><i style="font-family: georgia;">gran recesión </i><span style="font-family: georgia;">en caso de que se produzca un escenario adverso.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">En conclusión, las decisiones de los hogares están excesivamente contaminadas de optimismo o pesimismo en función del actor político que exponga sus argumentos económicos. Aún peor es la creación constantes de polémicas mediáticas recurrentes que afectan a la sensibilidad y a los sentimientos de las personas, y básicamente buscan enmascarar los verdaderos problemas que tiene la sociedad en el medio y largo plazo. Pensar que la inflación va a limar la enorme deuda pública de países como España es un riesgo que están dispuestos a correr los gestores políticos actuales en la medida en que ellos no van a tener que responder por esa irresponsabilidad. Tal imprudencia tiene unos resultados perversos si los déficit generados en periodos de crecimiento económico no sirven para aumentar la producción nacional a largo plazo. Esa consecuencia es la subida de impuestos sin un retorno social y la sustitución del sector privado por el público en sectores dónde el primero ha demostrado tener más eficiencia económica y social. En definitiva, que el diablo está en los detalles y que el demonio hace todo lo posible porque no se conozcan. </span></div><div style="text-align: justify;"><br /></div><div style="text-align: justify;"><br /></div>Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-3765058931660378422023-08-15T11:51:00.012+02:002023-08-15T12:28:26.190+02:00Activos no financieros en la economía española. El caso de la vivienda.<div><span style="font-family: georgia;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhkXinPQAY8RBjmiSdn6p5mtJmWzShGHNGteCfY9vSs5SKsEwj_4OFnqGZYys1LDzkAqHLyvWfH4Xa__o-xtCPiOF0uXZ8iEaRvftMleBaflLvWkCOzQxm0iFklwf0TxOoXJwVJxFffXChukFXETT6EXkgdMg8hfuLVfU9AzzgmoGed8qdhRNL656zk6mU/s598/FINANCIERO_30.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="375" data-original-width="598" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhkXinPQAY8RBjmiSdn6p5mtJmWzShGHNGteCfY9vSs5SKsEwj_4OFnqGZYys1LDzkAqHLyvWfH4Xa__o-xtCPiOF0uXZ8iEaRvftMleBaflLvWkCOzQxm0iFklwf0TxOoXJwVJxFffXChukFXETT6EXkgdMg8hfuLVfU9AzzgmoGed8qdhRNL656zk6mU/s16000/FINANCIERO_30.png" /></a></div><div style="text-align: left;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;">El ciclo económico y financiero de un país suele ser diferente al ciclo electoral o político. Esto hace que se fuercen las dinámicas del primero para adaptarlos a las necesidades del segundo. Lo vemos constantemente en otros ámbitos sociales. Hemos presenciado la puesta en marcha de legislaciones supuestamente avanzadas, y que desgraciadamente incorporaban precipitación, falta de planificación y/o conocimiento del asunto, y sobre todo un excesivo electoralismo. En definitiva, que los problemas económicos que verdaderamente impactan en la sociedad y que debían haber sido abordados hace tiempo, se dejan para que el siguiente gestor político lo resuelva en el siguiente ciclo electoral. La deuda pública, las pensiones, la vivienda o el gasto con excesivo sesgo político son ejemplos claros. Como son problemas que no tienen soluciones genéricas aceptables para el conjunto de los ciudadanos, el gestor de turno descubre o inventa nuevos problemas sociales para los que supuestamente tienen soluciones mágicas, dejando los problemas importantes para que se solucionen solos, o pasando la pelota al siguiente, o en última instancia que tengan que venir unos decisores externos a poner sentido común a la situación. </div></span><span style="font-family: georgia;"><div style="text-align: justify;"><br /></div><div style="text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgqbNz7k1YYCRdzvO2nY-y2VClZ3-bZ-xhw7kxY9prTazjTqsgkweufzRaaTT-wMmyDf9SAoCATzgHQ6GufN6oHCIfFCUAvCL0SNzxMOIqbwoqGSMIPT-CEcJl_E-PhRuoEge-WHOWZ2Q8mB0PkvL_uaz1DMr-fqOtgZlmNaLO5OkhQ9-0IwJKwFWI-IC8/s653/FINANCIERO_31.png"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgqbNz7k1YYCRdzvO2nY-y2VClZ3-bZ-xhw7kxY9prTazjTqsgkweufzRaaTT-wMmyDf9SAoCATzgHQ6GufN6oHCIfFCUAvCL0SNzxMOIqbwoqGSMIPT-CEcJl_E-PhRuoEge-WHOWZ2Q8mB0PkvL_uaz1DMr-fqOtgZlmNaLO5OkhQ9-0IwJKwFWI-IC8/s16000/FINANCIERO_31.png" /></a></div><div style="text-align: justify;"><br /></div><div style="text-align: justify;">Como se puede ver en el gráfico 1, el saldo de las viviendas en poder de las administraciones públicas es prácticamente inexistente en comparación con el resto de agentes económicos. En concreto, en 2020 que es el último dato disponible es de 9.779 millones de euros (0,9% s/PIB). Por tanto, además de la falta de interés durante mucho tiempo por el asunto, es ilustrativo la falta de previsión y conocimiento del problema, y el exceso de electoralismo con el que se ha tratado el asunto durante los últimos meses. El sector financiero tampoco muestra gran interés aparente en la vivienda, entre otras razones por la regulación específica para este tipo de activos que tienen, y sobre todo porque lo tendrán canalizado a través de sociedades no financieras. Por tanto, el saldo de propietarios de viviendas está concentrado en los hogares y en las sociedades no financieras. El saldo de los primeros mantienen un crecimiento constante desde 2014 en consonancia con el incremento del PIB, y son los segundos los que han incrementado anualmente el saldo en viviendas duplicando o triplicando el ritmo de los hogares y del PIB.</div><div style="text-align: justify;"><br /></div><div style="text-align: justify;">Los últimos datos disponibles son llamativos. Mientras que el PIB descendió un -10,2% en 2020, el valor de las viviendas en manos de los hogares creció un 4,4%, mientras que el de sociedades no financieras se incrementó un 8,6%. El interés de estos últimos por el mercado de la vivienda ha sido intenso en los últimos años disponibles ( 2017: +6,3% | 2018: +10,4% | 2019: +10,3% ), debido fundamentalmente al trasvase de inversión de activos financieros sin riesgo con escasa remuneración (depósitos, deuda pública, etc) al mercado inmobiliario que presentaba mejor rentabilidad y escaso riesgo percibido. Esto ha generado que cada vez más la vivienda sea considerada como un activo donde invertir, y menos como un derecho básico de los ciudadanos.</div><div style="text-align: justify;"><br /></div><div style="text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhSyqnTWfw9Q-rcCBmCO5QKg-kOR-9jBwgGKdUy1mMylqt9NSP9W4hSxVyCy_DX59XYFz7tNepDrg121SwBi-9BayusUpHrWIYKjNn5IpDExymy1vsixPGe9c8w3sWNZg0oGlF-5EyYEcakJqoJ-pkbvmM3hgtUTvphrxcnPXRmrOL7DZzL_NwL9MgvNMI/s659/FINANCIERO_32.png"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhSyqnTWfw9Q-rcCBmCO5QKg-kOR-9jBwgGKdUy1mMylqt9NSP9W4hSxVyCy_DX59XYFz7tNepDrg121SwBi-9BayusUpHrWIYKjNn5IpDExymy1vsixPGe9c8w3sWNZg0oGlF-5EyYEcakJqoJ-pkbvmM3hgtUTvphrxcnPXRmrOL7DZzL_NwL9MgvNMI/s16000/FINANCIERO_32.png" /></a></div><div style="text-align: justify;"><br /></div></span></div><div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">Hay que anotar que el hecho de que aumente el saldo que poseen los agentes económicos en viviendas u otros bienes inmuebles no significa que haya aumentado el volumen de estos activos en poder de aquellos. Dicho incremento se explicaría en gran medida por la subida de precios de dichos activos, que en algunos segmentos podría calificarse como burbuja inmobiliaria. En el caso de las sociedades no financieras es donde sí se puede ver el aumento de la inversión dirigida fundamentalmente a la vivienda, que es el segmento donde piensan que mayor rentabilidad se puede obtener y tiene un menor riesgo percibido.</span></div><span style="font-family: georgia;"><div style="text-align: justify;"><br /></div><div style="text-align: justify;">Esto último conecta con el mercado de alquiler de la viviendas. Hay un enorme parque de viviendas que son propiedad de los hogares, y que están en manos de propietarios que pudieron adquirirlas cuando el esfuerzo a realizar era razonable. Pero evidentemente es algo que pasó a la historia y hoy es mucho más difícil -por no decir imposible- acceder a una vivienda en propiedad. Esto provoca un trasvase de demanda significativo al mercado del alquiler. Las empresas que prestan servicios inmobiliarios o de promoción y tenencia de viviendas, analizaron correctamente la situación y adaptaron sus estrategias de negocio hace tiempo. También lo hicieron las familias que ante la falta de remuneración de su ahorro, y la incertidumbre percibida sobre la capacidad futura de las pensiones, han optado por centrar sus ahorros en activos no financieros, en concreto la vivienda.</div><div style="text-align: justify;"><br /></div><div style="text-align: justify;">La realidad es que el gran antídoto a largo plazo contra la pobreza y la inestabilidad económica y laboral de las familias, es tener viviendas asequibles que sean accesibles en propiedad. El constante estímulo cultural, económico e incluso político hacia el alquiler en detrimento de la propiedad, es algo que beneficia a los que plantean la vivienda como un activo donde invertir, especular o simplemente un mercado electoral donde captar votos. Por tanto, cada vez se aleja más de considerarse como un bien básico del ciudadano. Las Administraciones Públicas no han mostrado mucha atención hasta ahora al problema en cuestión, y actualmente los gestores políticos parecen mostrar cierto interés, conscientes de que cada vez afecta a una parte mayor de potenciales votantes. Al igual que es otras cuestiones de gran importancia social no existen soluciones genéricas que sean aceptables para el conjunto de la sociedad. Por tanto hay que hablar de soluciones óptimas en las que todo el mundo gana de forma equilibrada o pierde proporcionalmente. Por lo que se ve no es eso lo que está en la agenda política en estos momentos y la polarización social tampoco ayuda. Muy probablemente se termine legislando de forma precipitada y unilateral, de manera que pierdan la gran mayoría de ciudadanos en el medio y largo plazo. Es curioso que los expertos que saben del tema están callados o simplemente silenciados mediáticamente. Sólo transcienden las posiciones partidistas, polarizadas e irreconciliables de aquellos que quieren maximizar sus intereses económicos, políticos, electorales o ideológicos. Probablemente tengan que venir un decisor político externo para recordarnos que la solución requiera de aplicar más recursos, pero que éstos no son infinitos. Sobre todo cuando son ellos los que ponen las subvenciones y préstamos que hay que devolverles.</div><div style="text-align: justify;"><br /></div></span><span style="font-family: georgia;"><div style="text-align: justify;"><br /></div></span></div>Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-30214329419927067232023-04-07T20:55:00.003+02:002023-04-07T22:09:27.044+02:00Endeudamiento de las Administraciones Públicas en la UEM<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgugzNYD78gjxJKLC6N5i-CsYAAjEd8GLpP9bQquU-f-SkVWuKgRedmLg5JELQ-_5ovnnuVKUpI1IYCnmzFXrmY0mOaT0k-OcWpCdotoI7m-kvR9o6kE2MWCf2YYGE4gBLMVWbIQyiL2A8c-wJoqffVxGBpxAv5LybUJzbCG7H3pYokZMEaKISH7702/s594/FINANCIERO_17.png" style="font-family: georgia; margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="371" data-original-width="594" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgugzNYD78gjxJKLC6N5i-CsYAAjEd8GLpP9bQquU-f-SkVWuKgRedmLg5JELQ-_5ovnnuVKUpI1IYCnmzFXrmY0mOaT0k-OcWpCdotoI7m-kvR9o6kE2MWCf2YYGE4gBLMVWbIQyiL2A8c-wJoqffVxGBpxAv5LybUJzbCG7H3pYokZMEaKISH7702/s16000/FINANCIERO_17.png" /></a></div><div style="text-align: left;"><span style="font-family: georgia;"> </span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">Algo que se observa últimamente con más intensidad, es que cada vez comienza antes las campañas electorales, y como es lógico las estrategias de los responsables y actores políticos están más orientadas a sus propios intereses en detrimento de los ciudadanos. Por tanto, es conveniente volver a exponer los riesgos a los que se enfrenta el país a medio y largo plazo, al menos en su vertiente financiera. La necesidades de financiación de la economía española ha sido permanentemente superior a las de sus principales socios europeos (ver gráfico 1.1) y durante la pandemia también ha sido así. Por tanto, el país mantiene un déficit permanente superior que el de nuestros vecinos comunitarios, independientemente del motivo que lo genere, y por tanto no se puede considerar una buena gestión financiera. </span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhs11xpZ9nHHP7gbAa3nCzZ_DzwGSwupbEjiLrriZJWlsMUMOGqknYhrJuBXpp8Z3FMQA3BP6vxavLxdN1aLp9i227HbxmiMo5xeb15QQR11ICV-QiMJJqn39kFTsu5NhIPPedjK1iJnEk8UV9ydnW45UuW8tNUS-_n3yrcEOj9U7adlD75GtqWGmyK/s594/FINANCIERO_22.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="377" data-original-width="594" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhs11xpZ9nHHP7gbAa3nCzZ_DzwGSwupbEjiLrriZJWlsMUMOGqknYhrJuBXpp8Z3FMQA3BP6vxavLxdN1aLp9i227HbxmiMo5xeb15QQR11ICV-QiMJJqn39kFTsu5NhIPPedjK1iJnEk8UV9ydnW45UuW8tNUS-_n3yrcEOj9U7adlD75GtqWGmyK/s16000/FINANCIERO_22.png" /></a></div><span style="font-family: georgia;"><br />También hay que volver a recordar que el déficit público se acumula en la deuda que posteriormente hay que amortizar o refinanciarla. Una lección que se nos ha olvidado de la crisis financiera de la década pasada es que la deuda pública tiene un coste que hay que pagar con el presupuesto público en el futuro y sobre todo que los acreedores deben percibir una gestión financiera responsable por parte de sus gestores políticos. Debemos tener en cuenta que el BCE tiene como objetivo aportar estabilidad financiera al conjunto de la UEM, pero no se puede utilizar para financiar constantemente la deuda emitida de un país. Pensar que el banco central actuará siempre en caso de inestabilidad en los mercados de deuda soberana, y sin compromiso por parte del país endeudado de forma imprudente, es una estrategia peligrosa. Un comportamiento habitual de este tipo pondrá de manifiesto un riesgo moral y un comportamiento oportunista que no es muy probable que vayan a permitir. En definitiva, que la política monetaria no está para solventar los problemas que genera una política fiscal irresponsable.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"> </span></div><p style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"></span></p><p></p><p style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"></span></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><span style="font-family: georgia;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi8LSvRwPxW-hk8UZOofbwGYZUdgTVAbp_kSLoHh40xM6-Mi1SCXWrafYR7AuOKvnLBDjTjLKNK3-NGIxgU0mOSAP7gTmD-8RhBO09edgNE-SpzBfeeRbYSlVufStunWV5dmYu43GbYkzor8Guh_V8gyDeBoBTbJ6RSGfl-ayawpfEECx1QiVK1Plq2/s820/FINANCIERO_23.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="820" data-original-width="611" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi8LSvRwPxW-hk8UZOofbwGYZUdgTVAbp_kSLoHh40xM6-Mi1SCXWrafYR7AuOKvnLBDjTjLKNK3-NGIxgU0mOSAP7gTmD-8RhBO09edgNE-SpzBfeeRbYSlVufStunWV5dmYu43GbYkzor8Guh_V8gyDeBoBTbJ6RSGfl-ayawpfEECx1QiVK1Plq2/s16000/FINANCIERO_23.png" /></a></span></div><p></p><p style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br />Otra idea que está permanentemente en los medios de comunicación como éxito de la gestión económica realizada por los responsables políticos, es el descenso de la deuda pública comparada con el PIB durante el último ejercicio. Esa afirmación expuesta así es percibida por los ciudadanos como un elemento positivo de dicha gestión, pero esconde peligros que no se aprecian, y lo que es peor aún no se explican convenientemente para que se pueda valorar los riesgos que implica dicho comportamiento financiero. Si comparas la deuda pública respecto al PIB cuando acabas de inyectar a la economía un enorme estímulo fiscal, es probable que salga un ratio estable o incluso inferior. El problema viene cuando el PIB se contrae y sube peligrosamente dicha ratio hasta niveles que los que tienen que financiar la deuda consideran un riesgo excesivo. Un ejemplo lo tenemos en la anterior crisis financiera, en la que entramos con una deuda sobre PIB del 35% en 2008 y salimos con una ratio del 100% en 2013, debido en gran medida a una contracción de PIB y al derrumbe de los ingresos fiscales de una economía en estado de shock. En este caso, el BCE asumió la deuda pública española que no querían los inversores, para evitar una fragmentación en los mercados de deuda pública soberana, y consiguiendo reducir drásticamente la prima de riesgo española.</span></p><p style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">No hay que ser un experto para ver que la próxima crisis financiera se está gestando, ya que se han agotado las soluciones de política monetaria durante la crisis anterior, y la política fiscal actual no tiene en cuenta la prudencia financiera necesaria en el medio y largo plazo. La gestión económica actual puede haber sido un éxito, pero la estrategia financiera va a llevar al país a una situación delicada de manera que probablemente haya sido pan para hoy y hambre para mañana. El problema es que esto ha sido así durante estos últimos 20 años. <br /></span></p><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"></span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"> </span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"> </span></div>Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-5762062276762447322022-09-18T21:21:00.000+02:002022-09-18T21:21:08.091+02:00Situación financiera del sector público español<p style="text-align: center;"></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh7mLFrOJK3_0QUkmHA5ThcQsRnn4tHh5eIwnpf4-RUAwUvjO3XR-cgQVo8mpS26SslklG7YW7AIlZQb1MzOBLr3glGy0es6644pkbKmIJtcxBRqn21D5UmWAzlJ5TUzmvp4FTns2cgGpGEBzPervMpEPryn9EaHN8xXkxg_jz67HNI3vu7IgyxphjO/s643/FINANCIERO_04.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="643" data-original-width="631" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh7mLFrOJK3_0QUkmHA5ThcQsRnn4tHh5eIwnpf4-RUAwUvjO3XR-cgQVo8mpS26SslklG7YW7AIlZQb1MzOBLr3glGy0es6644pkbKmIJtcxBRqn21D5UmWAzlJ5TUzmvp4FTns2cgGpGEBzPervMpEPryn9EaHN8xXkxg_jz67HNI3vu7IgyxphjO/s16000/FINANCIERO_04.png" /></a></div><p style="text-align: left;"><span style="font-family: georgia;"></span></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><p style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><span style="font-family: georgia;">La situación actual de las finanzas públicas de España presenta grandes riesgos y amenazas, que en realidad provienen en gran medida de las debilidades que se han ido acumulando en los últimos años. A esto, hay que añadir que estamos inmersos en un difícil proceso de sustitución de fuentes de energía primaria provocado por factores medioambientales y por el encarecimiento de las materias primas debido al conflicto de Ucrania. Y lo peor es que hay que hacerlo con un sistema financiero débil que todavía no se ha repuesto de la crisis anterior y con unas finanzas públicas al límite de su capacidad de endeudamiento. En el cuadro anterior se puede ver la evolución histórica de la deuda pública española desde finales del siglo pasado, donde se aprecia el ritmo insostenible de crecimiento de la deuda de las distintas AAPP, a excepción de las Corporaciones Locales que tienen limitado su capacidad de endeudamiento.<br /><br /></span></span></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgzmeZaRdjmuBousH7nQQ9Iga6LLzxjXA2nWC-lOr6RGIR43Ges4MaWPUZhyAgVj3T4MrP7MRm9sX3M642Mqc-32uU2AMFP2S8dDLunCcxI-8hH73japFfpPYU-OZhhKtWjP0B_yqi6Zz_NSKTq1b-Isv7EAAO4G2GMjHYjOlhJfgEZDrVML-_xycKm/s681/FINANCIERO_02.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="681" data-original-width="610" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgzmeZaRdjmuBousH7nQQ9Iga6LLzxjXA2nWC-lOr6RGIR43Ges4MaWPUZhyAgVj3T4MrP7MRm9sX3M642Mqc-32uU2AMFP2S8dDLunCcxI-8hH73japFfpPYU-OZhhKtWjP0B_yqi6Zz_NSKTq1b-Isv7EAAO4G2GMjHYjOlhJfgEZDrVML-_xycKm/s16000/FINANCIERO_02.png" /></a></div><p style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">Si analizamos el resultado del endeudamiento en términos de PIB respecto de nuestros principales socios europeos, vemos que España presenta el peor resultado junto con Italia en el periodo 2018-2021. En concreto mientras que el PIB ha crecido un 0,1% durante dicho periodo, la deuda creció un 18,1% ( ITA: 0,2% - 12,4%). El desempeño en el caso de países de referencia como Alemancia o Francia, el PIB creció un 7,0% y su deuda pública un 20,0<span style="font-family: georgia;">% en el primer caso, y en el segundo el PIB lo hizo un 5,8% mientras la deuda un 21,7%. Por tanto, el crecimiento de la deuda ha sido intenso en todos los casos, pero el impacto en la economía ha sido nulo en el caso español. Esto significa que para mantener el mismo nivel de actividad que tenía el país, el sector público ha tenido que endeudarse en 218.000,00 euros. <br /><br /></span></span></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><span style="font-family: georgia;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjl33dwYSTE4m5l0yLXdWtQNso5CWtagmWKxLkdscf5FLQVvErfu_Vu16DWXShtDeiI4lz1xnPkJAy6zqqHR667HF39mYb_60pcT_5f4qDTBqwVJjBZ3tbtazeCVBAxcDmQt8IRTWU1XbrQH84XKLmItavBGrnF3bRRUtQsPiPBxvu308Ye_Sv6Y64-/s593/FINANCIERO_05.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="372" data-original-width="593" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjl33dwYSTE4m5l0yLXdWtQNso5CWtagmWKxLkdscf5FLQVvErfu_Vu16DWXShtDeiI4lz1xnPkJAy6zqqHR667HF39mYb_60pcT_5f4qDTBqwVJjBZ3tbtazeCVBAxcDmQt8IRTWU1XbrQH84XKLmItavBGrnF3bRRUtQsPiPBxvu308Ye_Sv6Y64-/s16000/FINANCIERO_05.png" /></a></span></div><p></p><p style="text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">Si ampliamos el periodo disponible para ver cómo ha evolucionado la deuda pública y el PIB de nuestro país respecto a Europa, vemos que el PIB se ha comportado de forma parecida aunque con un impacto mayor de la pandemia en su economía, mientras que el crecimiento de la deuda pública presenta un diferencial histórico significativa con el comienzo de la crisis de deuda pública en 2012 y que no se ha corregido en la fase de crecimiento económico que se inició en 2014. En definitiva, el PIB español ha crecido en dicho periodo un 16,8% mientras que la deuda se ha incrementado en un 53,8%.<br /><br /></span></p><p style="text-align: justify;"></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgLEXYiLpuxiOhM9kRU2-exsSO2wTiOH9RqobJ2bxwXrnXkOGk_Q2MnVZzap9rQNfZfDx8LP4652qWt2k5vzq0b1N1IUWVVf9za4N8eHvkWbL8Nw7FBCiEmvtnFQ-4c7O_UBLh6nalUbsFqCAkCOT9qK7TTQqNowxOwwveoIDZRkS2Gmfn1TmbNktYI/s808/FINANCIERO_03.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="808" data-original-width="656" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgLEXYiLpuxiOhM9kRU2-exsSO2wTiOH9RqobJ2bxwXrnXkOGk_Q2MnVZzap9rQNfZfDx8LP4652qWt2k5vzq0b1N1IUWVVf9za4N8eHvkWbL8Nw7FBCiEmvtnFQ-4c7O_UBLh6nalUbsFqCAkCOT9qK7TTQqNowxOwwveoIDZRkS2Gmfn1TmbNktYI/s16000/FINANCIERO_03.png" /></a></div></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;">En cuanto al comportamiento de los ingresos y gastos del sector público, la pandemia ha provocado un incremento importante del peso de dicho agente económico en la economía del país. En concreto, en el periodo 2020-2021 se ha producido un incremento de 4,5 puntos en los ingresos (43,7%) y 8,3 puntos en los gastos (50,6%). Si comparamos estos datos con los registrados en la anterior crisis (2009-2013), el peso sobre PIB de los ingresos crecieron 2,0 puntos (38,9%) y los gastos lo hicieron en 5,0 puntos (46,4%). Hay que destacar la dinámica diferente de los ingresos en ambos periodos (2020-2021: +30.120 / 2009-2013: -13.776) y de los gastos (2020-2021: +62.005 / 2009-2013: 40,829). </span></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;"><span style="font-family: georgia;"><br /></span></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgd_ae0ezEj0GumIC6lXOJNZliR-vpFgcwD-5ArGtk_a4ZPQJ-xCkQWkHzixmUU30N7xn0WKhzVIUGR9--AYWHZ0NbZJ9c7x6WaMRZOtdCb8RccKAfPAjRss-uuc6t7LhbeA0TXT94eCqNTkIv-j0N1sT0x19m7UhbyiIUR1G80TH3x_3a7bmipHaaA/s685/FINANCIERO_06.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="316" data-original-width="685" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgd_ae0ezEj0GumIC6lXOJNZliR-vpFgcwD-5ArGtk_a4ZPQJ-xCkQWkHzixmUU30N7xn0WKhzVIUGR9--AYWHZ0NbZJ9c7x6WaMRZOtdCb8RccKAfPAjRss-uuc6t7LhbeA0TXT94eCqNTkIv-j0N1sT0x19m7UhbyiIUR1G80TH3x_3a7bmipHaaA/s16000/FINANCIERO_06.png" /></a></div><br /><span style="font-family: georgia;">Al margen de los periodos que se quieran utilizar para ver el comportamiento de la deuda pública y el resultado de la política fiscal puesta en marcha en dichos espacios de tiempo, los datos apuntan claramente hacia un incremento desproporcionado de la deuda pública del país que difícilmente pueda mantenerse en el futuro inmediato. Existe un importante problema de explicación a la sociedad de la peligrosa dinámica que ha tenido esta variable en este tiempo y la imposibilidad de continuar incrementando la deuda a este ritmo. Por tanto, al igual que está sucediendo con la transición energética, la transición hacia un modelo fiscal equilibrado va a poner en cuestión los consensos sociales existentes hasta ahora, y muy probablemente también la solidaridad de nuestros socios europeos si no se toman medidas para equilibrar las cuentas públicas.<br /></span><span style="font-family: georgia;"><span> </span></span></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;"><p><span style="font-family: georgia;"><span></span></span></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><span style="font-family: georgia;"><span><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg1Yyqiaf5WgGKOH1D5aUXVl5T-FVQ9PCEfboAD-mb6rPjsWoURSQ_sG6GIHnoV84in1Pmr7gUGqKOA50PXmUMRFmOYNi8FtGJQ74nFLI-2wnEVudk2u6kJpo60p0ePPdXT5KkZ0bFE20fhxC1PzC1IEcdeYl9xzp5zB530RgnqksUXNoMbPZY_dJuy/s681/FINANCIERO_07.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="473" data-original-width="681" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg1Yyqiaf5WgGKOH1D5aUXVl5T-FVQ9PCEfboAD-mb6rPjsWoURSQ_sG6GIHnoV84in1Pmr7gUGqKOA50PXmUMRFmOYNi8FtGJQ74nFLI-2wnEVudk2u6kJpo60p0ePPdXT5KkZ0bFE20fhxC1PzC1IEcdeYl9xzp5zB530RgnqksUXNoMbPZY_dJuy/s16000/FINANCIERO_07.png" /></a></span></span></div><span style="font-family: georgia;"><span><br />De igual manera, una vez que se analiza la dinámica de los ingresos y gastos públicos, hay datos que no concuerdan con los mensajes y discursos que constantemente invaden los medios de comunicación y los debates políticos. Si vemos el comportamiento de las principales partidas que componen los ingresos y gastos de las AAPP, en todos los casos el incremento de dichas partidas en un plazo amplio (2002-2021) ha sido superior al incremento del PIB, por lo que es un hecho innegable el trasvase de producción nacional del sector privado al público en dicho periodo. Este fenómeno en si no es ni bueno ni malo más allá de disputas ideológicas o políticas, pero si puede suponer un problema en el caso de que el sector privado de la economía no consiga crecer de manera que aumenten los ingresos recurrentes, y las AAPP no consigan disminuir el gasto estructural para alcanzar un equilibrio financiero estable a largo plazo. En conclusión, hay suficientes datos para preocuparse sobre la situación de las finanzas públicas del país, pero lo más preocupante de todo es el déficit enorme de comunicación a la sociedad española de la peligrosa dinámica que ha tenido, tiene y parece que puede tener en el futuro inmediato el incremento de la deuda y la evolución del gasto público estructural sin ingresos estables que lo soporte. <br /></span></span><p></p></div><div style="text-align: justify;"><p><span style="font-family: georgia;"><span> </span></span></p></div>Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-29814481586012234562020-05-03T19:10:00.001+02:002020-05-03T19:49:51.557+02:00Impacto de la crisis financiera de 2008 en el balance del Eurosistema<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh0QwEb4xBGDc8mPWu-fB_ebEWV1uGn14v-b13Q2ojKjQFSeS9UiBGDFftkeAxEmGwpWVL4Mgb3cDSGX76b-hBQowMADLRF6QsAkUnOOJ56AL0o7Qa6qILJwenMzZMZW5bpF36SCDjQJaw/s1600/BALANCE_01.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"><img border="0" data-original-height="367" data-original-width="595" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh0QwEb4xBGDc8mPWu-fB_ebEWV1uGn14v-b13Q2ojKjQFSeS9UiBGDFftkeAxEmGwpWVL4Mgb3cDSGX76b-hBQowMADLRF6QsAkUnOOJ56AL0o7Qa6qILJwenMzZMZW5bpF36SCDjQJaw/s1600/BALANCE_01.png" /></span></a></div>
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<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"><br /></span></div>
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<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">La crisis económica provocada por el COVID-19 tiene ahora mismo todo el recorrido por delante, y por tanto es difícil prever qué impacto tendrá en la economía, y sobre todo en las finanzas públicas y privadas. Dentro del paquete de medidas que se van a poner en marcha por parte de las autoridades europeas, estaría el estímulo adicional -<a class="link-inline arrow" href="https://www.ecb.europa.eu/mopo/implement/pepp/html/index.en.html"><span style="color: blue;">Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP)</span></a>- </span><span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">que el BCE ha anunciado para asegurar la estabilidad financiera en los mercados de deuda soberana, además de proporcionar liquidez a las entidades bancarias de la Eurozona. En concreto se trata de un programa de compra de 750.000 millones de euros -ampliable todo lo que sea necesario-, que vendrá a sumarse a las operaciones de financiación a largo plazo a entidades financieras (LTRO y LTRO II) y al programa de compra de activos APP</span><span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"> (</span><span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">Asset Purchase Programme) ya existente, y que consiste en la adquisición de distintos tipos de activos financieros como deuda pública, valores emitidos por instituciones europeas supranacionales, además de bonos corporativos y titulizaciones de activos.</span></div>
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<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"><br /></span></div>
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi9BGKKyLLUGmvYO6UW71YduZp4GwX_29JjBlEXia_DyPof3BjySFyxrbs7__hkAFPGfGWX3T5f3mPxrHo9StBbuSqSg1uPVdtDvO52puidlZLWJSz6HzeeCBsVXzxgTaylO7YJ4Q5B4do/s1600/BALANCE_02.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="830" data-original-width="619" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi9BGKKyLLUGmvYO6UW71YduZp4GwX_29JjBlEXia_DyPof3BjySFyxrbs7__hkAFPGfGWX3T5f3mPxrHo9StBbuSqSg1uPVdtDvO52puidlZLWJSz6HzeeCBsVXzxgTaylO7YJ4Q5B4do/s1600/BALANCE_02.png" /></a></div>
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<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"><br /></span></div>
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<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">Este tipo de operaciones se registran en el balance consolidado del Eurosistema, el cual está integrado por el Banco Central Europeo y los bancos centrales nacionales de los distintos estados miembros que tiene como moneda el Euro. Como se puede ver en el gráfico, las medidas que se pusieron en marcha durante la crisis financiera de 2008 ha duplicado el balance del Eurosistema, y básicamente se ha concretado en dos partidas del activo: en operaciones de financiación a largo plazo a entidades de crédito de la zona euro y en la compra de activos financieros emitidos por residentes -deuda pública y corporativa principalmente-. Con ello trató por un lado de asegurar la estabilidad financiera, facilitando el crédito a las entidades de crédito a través de financiación a largo plazo, y por otro lado evitar la fragmentación de los mercados de deuda pública debido a la asimetría existente entre las primas de riesgo que el mercado asignaba a cada país.</span></div>
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjcx4t7VDKkajRBpeviyjIcxbTiD_dZj7IhLduJb5qQ0FnFvt7qQFGaukcc5b4WqBFZJrZ_U6aJMykRtyDBABX1IekM0fTdBJvZ-vDl3EYdCaM3hjmcqO0-HFvXrbrdCu0ykm7402ltUY4/s1600/BALANCE_03.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="373" data-original-width="596" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjcx4t7VDKkajRBpeviyjIcxbTiD_dZj7IhLduJb5qQ0FnFvt7qQFGaukcc5b4WqBFZJrZ_U6aJMykRtyDBABX1IekM0fTdBJvZ-vDl3EYdCaM3hjmcqO0-HFvXrbrdCu0ykm7402ltUY4/s1600/BALANCE_03.png" /></a></div>
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<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"><br /></span></div>
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<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">Todo balance tiene un activo y un pasivo, y en el gráfico anterior se puede observar el comportamiento de las partidas que más se vieron afectadas por las medidas puestas en marcha por el banco central durante la crisis. Los depósitos de las entidades de crédito en el Eurosistema crecieron fuertemente en respuesta a la incertidumbre a la que se enfrentaban dichas entidades, que ante los enormes riesgos financieros que estaban sufriendo, decidieron ampliar la liquidez pidiendo prestado a la autoridad monetaria y dejando dichos fondos en su balance. Con ello trataban de hacer frente al cierre de los mercados financieros paralizados ante una situación excepcional que estaba poniendo en peligro la solvencia de dichas entidades.</span></div>
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<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"><br /></span></div>
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi0RsaOPelPaTTvBFGt1VEa1vLC0akn0nGTR53CLwItl19iVbhfOEcdTokjkl26AIJlEZuEMKAAogSUOp6dJ2J_6AL_xIYXBReUGcSkVbQufK1NlHIIK0plkBl4JY2g6PHEH4uLKBmkz-g/s1600/BALANCE_04.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="824" data-original-width="645" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi0RsaOPelPaTTvBFGt1VEa1vLC0akn0nGTR53CLwItl19iVbhfOEcdTokjkl26AIJlEZuEMKAAogSUOp6dJ2J_6AL_xIYXBReUGcSkVbQufK1NlHIIK0plkBl4JY2g6PHEH4uLKBmkz-g/s1600/BALANCE_04.png" /></a></div>
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<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">Por último, en el cuadro 2 se cuantifica el impacto de la crisis financiera en el pasivo del balance del Eurosistema. Básicamente crece el dinero en circulación en 530.000 millones de euros y sobre todo los depósitos de las entidades de crédito en el propio BCE en 1,3 billones de euros. Esto último incluso a pesar de que les penaliza por tener ese dinero depositado en vez de tenerlo prestado a los distintos agentes económicos. Por tanto, las entidades de crédito optaban por tener una parte importante de sus recursos en liquidez aunque eso les perjudique su margen financiero. Es verdad que la Facilidad de Depósito que recoge esa liquidez no utilizada se ha reducido en 2019 en detrimento de cuentas corrientes que recogen tanto las reservas mínimas exigibles como aquellas necesarias para la operativa monetaria de las entidades.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">La crisis del COVID-19 va a poner otra vez en funcionamiento los mecanismos de coordinación y ayuda de la Unión Europea. Para la Autoridad Monetaria no es un terreno inexplorado, puesto que la crisis de 2008 le obligó a tomar decisiones que en aquel momento eran cuestionables, pero que hoy en día se han visto que eran necesarias y suficientes. Ahora bien, el Organismo Emisor también ha advertido que la batería de medidas puestas en marcha no son suficientes para darle la vuelta a la situación. Su objetivo hoy día al igual que lo fue entonces, es conseguir la estabilidad financiera del sistema y la no fragmentación de los mercados debido a un incremento de las primas de riesgo soberano de determinados países -entre ellos España-. Lo primero está mas o menos conseguido en la medida en que el nivel de liquidez del sistema es elevado y además las entidades de crédito están más preparadas que en 2008. En cuanto a la asimetría en las primas de riesgo de deuda soberana, el BCE ha puesto en marcha el programa PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) arriba comentado, que incluyen un paquete inicial de 750.000 millones de euros, y que puede ser ampliado si la situación lo requiere, por lo que no se espera tensiones ni desequilibrios en los mercados de deuda pública soberana. </span></div>
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<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">En conclusión, el terreno que pisamos es conocido al menos en materia monetaria, pero también presenta un dilema difícil de resolver en la medida en que no sabemos dónde está el límite a la expansión monetaria. Una vez que la tan temida inflación no se ha manifestado después de un significativo crecimiento de la masa monetaria, hace pensar que los bancos centrales han conseguido la vacuna contra el temible virus de la inflación. Pero esto probablemente no sea así, ya que en su momento también se pensó que los bancos centrales habían conseguido un crecimiento estable a largo plazo y llegó la Gran Recesión de 2008. Por tanto hay preguntas difíciles de responder hoy en día y que suponen un elevado nivel de análisis y objetividad que no están presentes en este momento: ¿Existe una monetización encubierta de los déficit públicos y si es así hay un riesgo moral del que se benefician determinados países? ¿Qué puede suceder una vez que el BCE decida vender el enorme stock de deuda pública y privada que tendrá en sus balances? ¿Es pagable el nivel actual de deuda pública de los países, o por contra estamos ante una deuda perpetua impagable que permanecerá en el balance del Eurosistema? ¿Podría generarse en el futuro un fenómeno de estanflación en la medida en que se agotan las herramientas monetarias y no se ponen en marcha sustitutas fiscales? Y finalmente ¿Puede la disciplina económica aportar soluciones que en realidad pertenecen al ámbito político, social o ideológico?</span></div>
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Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-35161331868095670812018-12-30T19:40:00.002+01:002018-12-30T19:41:29.119+01:00Determinantes de la deuda pública regional (I)<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">Las necesidades generales de financiación del gasto público viene condicionada por la capacidad de endeudamiento que tiene un país, y cuando la administración está dividida en niveles descentralizados, se vuelve mucho más complejo repartir y coordinar los recursos fiscales disponibles. Cada nivel de la administración pública que se desciende, se encuentra más cerca de las exigencias, preferencias y demandas de las ciudadanos, y por tanto también es mayor la tentación de ampliar las competencias para prestar más y mejores servicios públicos. Esto lógicamente exige incrementar los recursos financieros disponibles para ello. El servicio de estudios de Banco de España ha analizado la evolución y los determinantes de las necesidades de financiación de las comunidades autónomas a través de la deuda pública generada durante el período comprendido entre 1995 y 2017 - <i><span style="color: #999999;"><a href="https://www.bde.es/f/webbde/SES/Secciones/Publicaciones/PublicacionesSeriadas/DocumentosOcasionales/18/Files/do1807e.pdf" target="_blank">Institutional and economic determinants of regional public debt in spain</a></span></i> -, y vamos a exponer algunas referencias relacionadas con el documento citado.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">En materia de descentralización fiscal el caso español es uno de los más avanzados del mundo, y debido a las enormes dificultades que han tenido los gobiernos autonómicos durante los años de crisis para cuadrar sus cuentas, es por lo que dicho modelo ha sido un buen banco de pruebas para ver como se comporta el sistema en situaciones de estrés fiscal y financiero. En primer lugar, las finanzas públicas regionales sufrieron durante la crisis económica un entorno fiscal muy duro que les obligó a incrementar significativamente sus niveles de deuda desde el 6% del PIB en 2007 al 25% en 2017, pero este incremento se financió en gran parte a través de mecanismos de financiación proporcionados por el Estado en la medida en que los mercados financieros se cerraron para las emisiones regionales.</span><br />
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"><br /></span></div>
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<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgF_wywuWxaFOOs07nw4nwI2HzqU93wOG_wS7ToiLc1Bg3wmjvxRaKkdiDmtiSfZZ8pG3m7Jk5zZlDnyTvraC11NMkrK6ItHMMavdpGKvaXUIKwqqLELYVIq2I2nn8jkluj9jMzWmaadOs/s1600/LIQUI_01.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="772" data-original-width="595" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgF_wywuWxaFOOs07nw4nwI2HzqU93wOG_wS7ToiLc1Bg3wmjvxRaKkdiDmtiSfZZ8pG3m7Jk5zZlDnyTvraC11NMkrK6ItHMMavdpGKvaXUIKwqqLELYVIq2I2nn8jkluj9jMzWmaadOs/s1600/LIQUI_01.png" /></a></div>
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">Hay que tener en cuenta que en España se ha producido un proceso de descentralización del gasto público constante e intenso desde que se implantó la democracia, pasando de gestionar el 20% a principios de los ochenta hasta casi el 50% que gestiona en la actualidad. Un problema de esta transformación ha sido el hecho de que los ingresos públicos no hayan tenido el mismo grado de descentralización, de manera que el modelo puede carecer de una mayor corresponsabilidad fiscal por parte de las comunidades autónomas. El conflicto territorial que padece ahora mismo el país proviene en parte de la exigencia que plantean algunas comunidades autónomas de disponer de mayor financiación debido a que disponen de ingresos fiscales superiores al resto del país. Obviamente, una mayor dispersión de los ingresos impositivos implicaría una mayor responsabilidad de las administraciones territoriales, ayudando de esta manera a identificar las mejores prácticas de gestión pública. Pero también supone una pérdida de capacidad del estado para nivelar y compensar los desequilibrios territoriales en el que se fundamenta un estado moderno.</span><br />
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">Todo este proceso de descentralización se ha desarrollado prácticamente en su totalidad una vez que España ingresó en lo que hoy en día es la Unión Europea. Por tanto, hubo que enmarcar dicho proceso dentro de las normas fiscales supranacionales que han existido en las distintas etapas de la construcción europea. La regla de déficit y deuda pública exigida para poder entrar en la Unión Monetaria Europea es un ejemplo que implica tener limitaciones a la hora de expandir el gasto público territorial. Posteriormente, y debido a la crisis financiera se han tenido que adoptar nuevas reglas fiscales para poder mantener la confianza sobre la solvencia de la economía española, lo que también ha llevado a poner límites a la expansión de la deuda regional.</span><br />
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">Destacar que las comunidades autónomas han tenido un nivel de actividad significativa en los mercados de bonos, situándose por detrás de EEUU, Alemania, Japón, China y Canadá en el nivel de emisión de bonos regionales a nivel mundial. El volumen de deuda regional alcanzó en 2017 una cantidad de 288.000 millones de euros, lo que supone casi el 25% del PIB nacional, aunque la mayor parte de esa deuda proviene de la financiación extraordinaria que tuvo que facilitar el estado español, en la medida en que los mercados financieros se cerraron totalmente para este tipo de emisiones. El significativo aumento del riesgo soberano en los años más críticos de la crisis colocó en el nivel de bono basura la deuda regional emitida a través de valores. Esa duda también se vio incrementada por la existencia de importantes pasivos y obligaciones no reconocidas en la contabilidad nacional, debido a que pertenecían a empresas y entidades de capital público que no consolidan su deuda dentro del perímetro contable público. Además de ello, también aparecieron obligaciones comerciales ocultas que arrastraban una mora importante, y que además del daño que estaban provocando en el sector privado de la economía, suponía un elemento importante de cautela ante una práctica contable mas que cuestionable.</span><br />
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"><br /></span><span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">Como se ha comentado al principio, en el documento del Banco de España se intenta analizar el comportamiento financiero de las comunidades autónomas desde la óptica de la deuda contraída, en la medida en que los trabajos existentes anteriores se centraron</span><span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"> en el déficit y en el saldo primario de las regiones españolas para estudiar la conducta fiscal de éstas. En el estudio se amplia los elementos de análisis que incorpora y que son los siguientes: </span><br />
<br />
<ul>
<li><span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">la descentralización fiscal y las reglas fiscales existente como por ejemplo la regla de gasto y los objetivos de déficit, </span></li>
<li><span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">el ciclo político y electoral junto con la composición del gobierno, </span></li>
<li><span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">los indicadores de mercado y la estructura de la deuda,</span></li>
<li><span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">y por último la deuda de las empresas pública regionales junto con los pasivos comerciales.</span></li>
</ul>
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">Pues bien, el estudio indica que las medidas de autocorrección del déficit y la disciplina de los mercados financieros tienen un fuerte impacto en la disciplina fiscal. En menor medida y al contrario de lo pudiera parecer, una mayor descentralización fiscal se asocia también con control del endeudamiento. </span><br />
<br /></div>
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<br /></div>
Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-91308714206971256262018-10-01T19:43:00.001+02:002018-10-01T19:48:04.209+02:00Panorama de la deuda pública española<div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">
</div>
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjyS23IHzBzURtzmFWeVHxzOb0gyNB0Al9S7QdAsV6FBt3FLSlBiv5qxqf8AjTuSIOJhOyTfn_KBPYjzTcJ0DuUkZbNQzcq9WYW6gZWimthPemOJV7DfkI2KnM5cOhYlERYva7gpKTq3oU/s1600/MONETARIO_01.png" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="350" data-original-width="400" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjyS23IHzBzURtzmFWeVHxzOb0gyNB0Al9S7QdAsV6FBt3FLSlBiv5qxqf8AjTuSIOJhOyTfn_KBPYjzTcJ0DuUkZbNQzcq9WYW6gZWimthPemOJV7DfkI2KnM5cOhYlERYva7gpKTq3oU/s1600/MONETARIO_01.png" /></a></div>
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">La deuda pública en España sigue creciendo y parece que no hay expectativas de que este fenómeno cambie, al menos a medio plazo. Las necesidades de financiación del conjunto de las administraciones públicas españolas durante el segundo trimestre del ejercicio ha sido del -1,5% (2017: -1,8% | 2016: -2,3%). Esto supone que la diferencia entre recursos (ingresos) y empleos (gastos) según la <i>Contabilidad Nacional</i> ha sido negativo en 17.743 millones de euros en dicho trimestre (2017: -20.432 | 2016: -26.112). Si descomponemos dicho déficit por niveles, tenemos que la Administración Central del Estado ha tenido un desfase de 4.296 millones de euros (21017: -7.415 | 2016: -12.031), mientras que la Administración Autonómica ha tenido un déficit de -5.860 millones de euros (2017: -6.326 | 2016: -6.330). Por su parte la Administración Local ha presentado un superávit de 13 millones de euros (2017: +810 | 2016: +676). Por tanto como se puede ver, el déficit de las cuentas públicas continúa descendiendo aunque con un ritmo lento. Esta tendencia continuará en los próximos trimestres en la medida en que se vaya cumpliendo el objetivo de estabilidad presupuestaria para el periodo 2018-2020 establecidos en julio de este año: -2,2% en 2018, -1,3 en 2019 y -0,5% en 2020. </span></div>
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<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;"><br /></span>
<br />
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiVBZTEkAMA9ZkKmmrIqPnexrCOdek4U5fc93DBqFvtsmrpZD-8NwO9d8W7O22lruU48uWEU2H_Vl7QsbQiIE0SGsIhbG8x_kI0HQwzC-AkUScQhwfdWhhboKSR1v649-rXd8JCkftZ7ng/s1600/MONETARIO_02.png" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="350" data-original-width="400" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiVBZTEkAMA9ZkKmmrIqPnexrCOdek4U5fc93DBqFvtsmrpZD-8NwO9d8W7O22lruU48uWEU2H_Vl7QsbQiIE0SGsIhbG8x_kI0HQwzC-AkUScQhwfdWhhboKSR1v649-rXd8JCkftZ7ng/s1600/MONETARIO_02.png" /></a></div>
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">La deuda ha crecido de forma exponencial en los años de la crisis, y no parece que haya posibilidad de revertir la situación al menos en los próximos años. La crisis financiera ha servido para poner en práctica la estrategia de "Too big to fail" para las finanzas públicas de los países, al igual que ha sucedido con sus sistemas financieros. La dinámica de hacer muy grandes tantos los déficit públicos como sus entidades financieras para convertirlas en sistémicas, hace que se presenten retos muy importantes para los próximos años, en la medida en que nos es lo mismo rescatar un país como España en 2007 con 384.000 MM€ y el 35,6 % de deuda sobre PIB, que en 2017 con 1.144.000 MM€ y el 98,3% de deuda sobre PIB. Es evidente que las repercusiones sistémicas para la finanzas europeas y mundiales son significativamente más peligrosas. De igual manera, la imposibilidad de revertir el crecimiento de la deuda pública de manera que sea sostenible a largo plazo, es cada vez más complicado en la medida en que el gasto estructural muestra una gran rigidez, y los ingresos en la práctica solo permiten incrementos muy limitados.</span><br />
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhMwxSDV2mhtQ8PHk6YO-nNdDSM5OIFB_Ca7FlntBFduWBdlzffjWk4mvRpHx-PGMSvq9K1UtJgll3M6WVuNrXmqFInTELBL6esK7ENgD3Pd0_Ww1QlSCFOnPAmDddm244bRgJc8cFc8j8/s1600/MONETARIO_03.png" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="500" data-original-width="400" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhMwxSDV2mhtQ8PHk6YO-nNdDSM5OIFB_Ca7FlntBFduWBdlzffjWk4mvRpHx-PGMSvq9K1UtJgll3M6WVuNrXmqFInTELBL6esK7ENgD3Pd0_Ww1QlSCFOnPAmDddm244bRgJc8cFc8j8/s1600/MONETARIO_03.png" /></a></div>
<span style="font-family: "georgia" , "times new roman" , serif;">Podría decirse que en la actualidad, dentro de las preocupaciones de la sociedad española no está el excesivo crecimiento de la deuda pública provocado por la crisis financiera, ni el hecho de que hayamos alcanzado el límite de endeudamiento público posible para una economía desarrollada en crecimiento. El problema quizá no sea esa falta de interés de los ciudadanos, sino que ese desinterés está extendido entre los responsables políticos, que por motivos electorales o de preferencia temporal, no están haciendo pedagogía en lo referente a dicho problema. Por ello, es conveniente que desde otros sectores sociales se presente la situación financiera del país, y además se recuerde las implicaciones que una gestión desordenada de los recursos financieros públicos disponibles puede generar en el bienestar y el desarrollo futuro. Explicar los problemas que puede generar un endeudamiento excesivo tanto privado como público es fácil porque lo tenemos reciente, pero actualmente cuando se pone de manifiesto esta preocupación, el debate político se impone a cuestiones económicas y racionales. Es como si fuese imposible hablar de deuda pública sin que se le coloque una etiqueta ideológica a la persona o entidad que explicita el tema. En definitiva, pensar que la deuda pública tiene una solución básicamente política es un error, en la medida en que es la sociedad en su conjunto la que debe plantearse dos cuestiones: si el pacto intergeneracional existente es viable en el futuro tal como se pensó hace cuarenta años, y si el incremento del gasto estructural tiene verdaderamente margen para crecer teniendo en cuenta que los ingresos en la práctica no tienen tanto recorrido, y sobre todo que el ciclo económico impone sus límites en las fases recesivas.</span><br />
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Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-70269773093275991382014-09-21T11:00:00.000+02:002014-09-28T19:07:44.460+02:00Ciclo económico y ciclo financiero (y I)<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgw0p-HSp8BWfNpuF4A9h3oKm7FJ7PpLpzgvQw17DUe6_Uu-RnHtObHf7WV7rQ0iD21HxZKv2OXATU3FRl2Z2RdHOlyiufj_0wjggxM0Q1gEteP3MkXJeZZ2Lh2zUej9dsij2ng58mA8us/s1600/Irvingfisher.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgw0p-HSp8BWfNpuF4A9h3oKm7FJ7PpLpzgvQw17DUe6_Uu-RnHtObHf7WV7rQ0iD21HxZKv2OXATU3FRl2Z2RdHOlyiufj_0wjggxM0Q1gEteP3MkXJeZZ2Lh2zUej9dsij2ng58mA8us/s1600/Irvingfisher.jpg" height="400" width="276" /></a></div>
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<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Irving Fisher fué un economista estadounidense perteneciente a la escuela neoclásica. Una cuestión que marcó su trayectoria como economista fue la pésima gestión de sus inversiones bursátiles durante la crisis del 29. Como analista financiero, en uno de sus informes previo al derrumbe pronosticó que las cotizaciones habían marcado un suelo, y que había recorrido alcista para los precios de las acciones. Como ya sabemos se equivocó, y probablemente los modelos matemáticos y lógicos que utilizó para intentar prever el movimiento de las cotizaciones no fueron los acertados. Como el mismo reconoció no tuvo en cuenta incluir dentro de los planteamientos básicos de sus previsiones el enorme impacto que la deuda financiera puede llegar a tener sobre el valor final de los activos, y el poder del crédito sobre la producción y el empleo. El gran parecido entre la <i>Gran Depresión</i> del 29 y la <i>Gran Recesión</i> que venimos padeciendo está en el ciclo financiero subyacente de partida en ambos momentos históricos, y también en el convencimiento equivocado de muchos analistas económicos y economistas de que el precio de los activos no seguirían bajando porque estaban por debajo del valor fundamental que deberían tener, al menos en el caso español. El listado de profesionales que durante los años previos al estallido de las hipotecas subprime estadounidenses aseguraban en sus informes que los activos inmobiliarios no estaban sobrevalorados y que por tanto aún tenían algo de recorrido es bastante extenso. Los errores de predicción de economistas, servicios de estudios y expertos muy respetados están en las hemerotecas, por tanto parece que el ser humano no termina de aprender de los errores, y vuelve a cometer los mismos o parecidos. </span><span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;">El gran olvido en los pronósticos de los citados profesionales fue claramente el momento del ciclo financiero en el que nos encontrábamos. La deuda para ellos era perfectamente asumible por la economía, o sencillamente es que no la tenían en cuenta. Y en este punto es donde Fisher reconoce su error y lo explica en </span><i style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;">The debt-deflation theory of great depressions</i><span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;"> (1). </span></div>
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgwOTP7pjgnp-vxq67mdWJAaI4u53MDfBbCQgTC0PnRW3NTpSWnC0Vbrc21H7B7TTQVfK0yI25xp6SVdPy5Za5RU-YOhgxtOlJs8HKAE9YhEFH_L34WQHzvqJlcGPP7Vi6ambfgQWsEKgI/s1600/gr%C3%A1fico_1+(8).png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgwOTP7pjgnp-vxq67mdWJAaI4u53MDfBbCQgTC0PnRW3NTpSWnC0Vbrc21H7B7TTQVfK0yI25xp6SVdPy5Za5RU-YOhgxtOlJs8HKAE9YhEFH_L34WQHzvqJlcGPP7Vi6ambfgQWsEKgI/s1600/gr%C3%A1fico_1+(8).png" /></span></a></div>
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<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Dejando a un lado la controvertida cuestión sobre las previsiones que se realizan en coyunturas tan optimistas del ciclo, el gran aporte de Fisher sobre ciclos es que nos sirve para explicar el comportamiento asincrónico entre ciclo económico y ciclo financiero, y sus consecuencias. Hay que tener en cuenta que estos son a su vez un agregado de otros ciclos "menores" que cuando se maximizan sus respectivos desequilibrios terminan estallando en una gran depresión como las citadas. Su "</span><span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;">teoría de ciclos" descansa en 49 ideas que contienen el proceso y las causas de la formación de ciclos en la economía. </span><br />
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<span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;">Para comenzar, la primera de ellas arranca con la idea de que los sistemas económicos están compuestos por una multitud de variables, las cuáles cambian debido a una amplia variedad de factores. El tiempo lógicamente se encarga de que se formen desequilibrios en dichas variables o en el sistema, y todo ello se puede analizar desde dos perspectivas distintas: el estudio de hechos o acontecimientos económicos del pasado (historia económica), y el análisis del comportamiento y la tendencia que siguen las distintas variables para ver como afectan unas a las otras, o incluso al conjunto del sistema ( a esto le llama ciencia económica). Para él la teoría económica estudia por un lado un equilibrio imaginario ideal (estática económica), y por otro la dinámica económica. Su teoría de ciclos es una parte de los fenómenos que se producen por los desequilibrios económicos.</span><br />
<span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;"><br /></span>
<span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;">Otra idea que propone la teoría es que el ciclo económico no es un ciclo autogenerado y recurrente, o sea que no es algo natural e implícito en el sistema económico, de manera que no es una dinámica repetitiva, periódica y frecuente. Si fuese de esa manera sería predecible y por tanto prevenible. También explica Fisher que no existe un único ciclo económico, sino que este esta formado por la suma o adición de ciclos menores de variables que componen el sistema económico. Esto lo explica de la siguiente manera: "En lugar de una sola hay varias fuerzas. Específicamente no existe un ciclo; por el contrario, coexisten múltiples ciclos que se agravan o neutralizan mutuamente de manera constante y que coexisten asimismo con múltiples eventos no cíclicos. Siempre hay un sinnúmero de ciclos, largos y cortos, grandes y pequeños, concebidos como <i>tendencias</i> (así como múltiples tendencias no cíclicas); cualquier evento histórico es el resultado de todas las tendencias que en ese momento operan." Con ello cabe poca duda sobre la complejidad de la formación de ciclos económicos y burbujas de deuda. Por tanto, las recetas o soluciones no son ni lineales, ni simples, ni inocuas, y en la actualidad gran parte de los remedios que se están proponiendo para salir de la fase recesiva del ciclo tienen más de insensatas fórmulas mágicas que de un completo diagnóstico y un acertado tratamiento.</span><br />
<span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;"><br /></span><span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;">Continuando con el tema de los fenómenos que provocan desequilibrios económicos, este autor clasifica las tendencias en tres tipos: </span><span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;">las tendencias de crecimiento o trayectorias que son estables, l</span><span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;">as perturbaciones fortuitas, que son inestables, </span><span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;">y las tendencias cíclicas que son inestables pero que se repiten constantemente. </span><span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;">Teniendo en cuenta que existen fluctuaciones cíclicas que son inestables pero que se repiten en el tiempo, el equilibrio es posible aunque seguro será inestable, ya que como sabemos la oferta y la demanda no siempre coincide en un nivel objetivo de precio/cantidad, sino que al ser variables dinámicas, su comportamiento en el tiempo deberá ser parecido a un ciclo que irá reduciendo su intensidad hacia un punto en que se estabilice la oferta de bienes o servicios y su contrapartida. El que existan restricciones e interferencias externas hará que la variable en cuestión no consiga llegar a un valor fundamental estable o equilibrio tal como indica el modelo de oferta y demanda. Escribe el autor sobre el equilibrio económico que: "En teoría es posible -de hecho, la mayor parte del tiempo debe haber- la sobre o baja producción, exceso o falta de inversión y exceso o falta de cualquier otra cosa. Es tan absurdo suponer que durante cualquier periodo largo las variables en la organización o en cualquiera de sus partes se mantengan en perfecto equilibrio, como suponer que el Océano Atlántico se mantendrá sin oleaje".</span><br />
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<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Una vez llegado a este punto, Fisher concluye que las desviaciones respecto al equilibrio que provocan oscilaciones en las variables económicas relacionadas con la capacidad de producción de una economía, la demanda agregada, los desajustes en los precios, el exceso de confianza, de ahorro o de gasto, etc., pueden explicar las perturbaciones relativamente pequeñas que puedan darse en una economía. Ahora bien, para él lo importante es saber "¿cuál de ellas ha sido suficientemente perturbadora para permitir una explicación sustancial de los grandes booms y depresiones de la historia?", y la conclusión final que obtiene y propone es que hay dos factores dominantes que prevalecen sobre las demás y son la deuda (sobreendeudamiento) y los niveles de precios (deflación). </span><br />
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span>
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">El epílogo de todo eso es que "algunos de los otros factores, que por lo general son menos relevantes, adquieren cierta importancia cuando se combinan con uno o ambos factores dominantes. Así la sobreinversión y la sobre especulación generalmente son importantes, pero pueden acarrear resultados de menor cuidado no se practican con dinero prestado. Esto es, el sobreendeudamiento puede incrementar la importancia del exceso de inversión o la sobreespeculación. Lo mismo es cierto para el exceso de confianza. <i>Imagino que si es fortuito no provoca un daño de importancia, excepto si se engaña a las víctimas y se les lleva a endeudarse</i>". </span><span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;">La cursiva es una reflexión que tiene gran transcendencia en el contexto actual en el que se ha materializado el temido riesgo moral de tener que rescatar un sector con dinero procedente de los contribuyentes para cubrir la pérdida de valor de los activos que respaldaban los créditos, o simplemente el impago de estos. </span><br />
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<span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;">(1) </span><a class="external text" href="http://fraser.stlouisfed.org/docs/meltzer/fisdeb33.pdf" rel="nofollow" style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;" target="_blank">The Debt-Deflation Theory of Great Depressions</a><span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;">. Econometrica. Existe una traducción al castellano en </span><a href="http://www.revistas.unam.mx/index.php/pde/article/download/28159/25992" rel="nofollow" style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;" target="_blank">La Teoría de la Deuda-Deflación en las Grandes Depresiones</a><span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;"> realizada en 1999. </span><br />
<span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;"><br /></span></div>
Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-20568459657060361142014-08-16T11:32:00.001+02:002014-08-29T20:12:00.140+02:00Desempleo y Áreas Monetarias Óptimas.<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"></span><br />
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<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhNdvivyNik_tukblhyphenhyphenZ0GW1MxLg6UZ8AojZlrEFvplau78QuxX2bygvVlTDfHMmUnv19cNm0BC09MFQR1fj3LLOqx7Y3u8puscLhY04TfK2we-UMvaV3EKikUN8y7AnnxQ8FwMISCjS6Q/s1600/image+%252844%2529.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhNdvivyNik_tukblhyphenhyphenZ0GW1MxLg6UZ8AojZlrEFvplau78QuxX2bygvVlTDfHMmUnv19cNm0BC09MFQR1fj3LLOqx7Y3u8puscLhY04TfK2we-UMvaV3EKikUN8y7AnnxQ8FwMISCjS6Q/s1600/image+%252844%2529.png" /></a></span></div>
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<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Desde que Robert A. Mundell escribió el famoso artículo sobre las Zonas Monetarias Óptimas siendo economista del Fondo Monetario Internacional en 1961, se ha analizado bastante los problemas y las ventajas que estas áreas tienen sobre la economía de los países y del mundo. En un principio, la cuestión presentada por el autor trataba de explicar que las crisis periódicas de balanzas de pagos seguirían existiendo mientras convivan tipos de cambio fijas junto con precios y salarios rígidos. También puso de manifiesto que en esta cuestión era más sencillo exponer el problema y criticar las posibles alternativas, que hacer sugerencias y recomendaciones que fuesen útiles y posibles. El tema ha evolucionado, y en la actual coyuntura se trata de determinar si es mejor un sistema de cambios flexibles, aunque con anclajes que eviten una excesiva volatilidad en sus cotizaciones, o por el contrario es mejor un sistema de tipos fijos tal como puede ser la Unión Monetaria Europea (UEM), la cuál representa hoy por hoy la principal experiencia en este terreno. Hay que matizar que el artículo en cuestión sólo analizaba el impacto en el desempleo que originaría una reducción de la demanda agregada sobrevenida, y como afectaría el sistema de cambios sobre este.</span></div>
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La teoría dice que cuando existe un fuerte desequilibrio exterior y se produce un acontecimiento que reduce la demanda nacional, la corrección más o menos intensa de este desajuste se hará dependiendo de las posibilidades cambiarias que tenga el territorio en cuestión. Si analizamos el tema desde la perspectiva de su impacto en el empleo, un régimen flexible de cambios depreciaría la moneda hasta un nivel en el que los precios relativos más competitivos a nivel internacional harían posible mantener el empleo y la actividad productiva mediante la exportación de la producción sobrante en dicha coyuntura. No hay que olvidar que una depreciación haría que los bienes procedentes de la importación sean más caros, y salvo que existan un efecto sustitución a precios razonables por bienes domésticos, esto termine generando inflación en menor o mayor medida dependiendo del tipo de bienes que se necesiten y de la estructura productiva del territorio. Al margen de las efectos no deseados sobre el nivel de precios, también hay que advertir que una depreciación competitiva desordenada y generada sin consenso, crearía inestabilidad en el sistema cambiario internacional, y muy probablemente la puesta en marcha unilateral de este tipo de medidas provocarán reacciones inesperadas de aquellos países que se sientan perjudicados por dicha decisión.<br />
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Si se analiza la situación anterior pero desde un modelo de tipos de cambio fijos en el que las monedas de los distintos territorios estarían ancladas o simplemente se sustituirían por una única moneda, y por tanto un único banco central, el impacto sobre el desempleo sería más desfavorable. Así en el mismo caso anterior, en el que se combina un fuerte desequilibrio exterior junto con una reducción de la demanda, la situación sobre el desempleo es más complicada de abordar, ya que se da por descontado que tanto los salarios como los precios internos son rígidos, o al menos con un conflictividad social lo suficientemente importante como para impedir un descenso real de los costes laborales que corrija rápidamente el desequilibrio exterior. Por tanto, en una situación como la descrita, sin posibilidades de movilidad de los recursos productivos, y en concreto de trabajadores, la consecuencia última es el desempleo.<br />
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgX3kd3eDc5YvcqV5z0BGZf29dboF12d8yFgArc3_ssINS5DuFrGRzSj8TVPdeMOpiMUBF0i_sh4FYvG88P2vqpwqLcYxYiD2EWiq167ijY1bHxMunepIMnv8wV_UDUs4QQzkYe6kqS3qw/s1600/image+(51).png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgX3kd3eDc5YvcqV5z0BGZf29dboF12d8yFgArc3_ssINS5DuFrGRzSj8TVPdeMOpiMUBF0i_sh4FYvG88P2vqpwqLcYxYiD2EWiq167ijY1bHxMunepIMnv8wV_UDUs4QQzkYe6kqS3qw/s1600/image+(51).png&container=blogger&gadget=a&rewriteMime=image%2F*" /></a></div>
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El experimento más avanzado en uniones monetarias ha sido Europa, en donde el proceso de integración económica ha progresado intensamente de manera que el siguiente paso era la unión monetaria. Esta última es el estado máximo que se puede alcanzar en cuanto a tipos de cambio fijos, ya que desaparecen todas las monedas, y quedan sujetas a una única política monetaria de un único banco central. Un análisis sobre la bondad de este sistema respecto al de tipos de cambio flexibles resulta complicado de realizar en este momento histórico que pasará a la historia contemporánea como la Gran Recesión. Y es que la capacidad de un territorio para depreciar/devaluar y por tanto para equilibrar la balanza por cuentan corriente no es el único elemento que maximiza los objetivos de política económica. En un mundo globalizado como el que tenemos, existen otras piezas fundamentales del modelo monetario y cambiario tan importante o más que el sistema de cambios que fijen las relaciones comerciales internacionales. De hecho, estos aspectos financieros y monetarios puede tener mucho más impacto en la estabilidad macro de un territorio y en su crecimiento económico que la simple elección del modelo cambiario con el que queramos encajar en el comercio internacional. </div>
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiMrXgcZBvskYds68VQXTW8vt6JyBy_YCNcRU6FJINNcWcsmrc24nLY6LQtpaFE51e5iIbVgAC56tvT7rf5j0L0XBGhJV9bFJGvSk5Dqy6gxTYcIFIoL1gu-iuY2kxNuCPwDACrOsr6Zpk/s1600/image+(50).png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiMrXgcZBvskYds68VQXTW8vt6JyBy_YCNcRU6FJINNcWcsmrc24nLY6LQtpaFE51e5iIbVgAC56tvT7rf5j0L0XBGhJV9bFJGvSk5Dqy6gxTYcIFIoL1gu-iuY2kxNuCPwDACrOsr6Zpk/s1600/image+(50).png&container=blogger&gadget=a&rewriteMime=image%2F*" /></a></div>
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Si nos centramos en el desempleo y cuál es el mejor sistema a la hora de evitar que crezca durante una fase de debilitamiento cíclica de la demanda, podría parecer que un sistema flexible sería rápido, eficaz y menos penoso socialmente, o al menos esto es lo que desde una visión lineal y simple podría deducirse. Podría ser así, si no existieran los efectos colaterales antes citados y no se tuvieran el cuenta el comportamiento no deseable en otras variables que forman la gestión económica y financiera de un territorio. Si buscamos ejemplos actuales sobre los resultados obtenidos por uno u otro modelo en la vigente coyuntura, los hay algunos que bendicen un sistema y otros que afianzan el otro. Por el lado de la autonomía monetaria, existen países que han tenido tipos de cambios flexibles y que presenta unos resultados macroeconómicos buenos teniendo en cuenta la situación complicada que han tenido que gestionar. Podría ser el caso del Reino Unido. Pero también hay otros muchos casos de países en los que una fuerte depreciación causada por una retirada repentina de capitales, que en teoría debería haberles hecho mucho más competitivos comercialmente, les ha causado problemas a causa de los efectos secundarios citados anteriormente. El comienzo del <i>Tapering</i> por parte de la Reserva Federal y sus consecuencias sobre la financiación externa y los tipos de interés en países emergentes es el ejemplo más destacado.<br />
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Por el lado contrario, si buscamos ejemplos de países sin soberanía monetaria que han tenido un comportamiento económico superior en plena crisis financiera y con un sistema fijo de cambio dentro de un área monetaria no óptima, tendríamos el caso alemán. En el lado opuesto estaría el caso español, en el que un acontecimiento financiero exógeno terminó contaminando la demanda agregada y provocando un fuerte incremento del desempleo. Y todo esto perteneciendo a la misma zona monetaria y en teoría con las mismas normas monetarias para todos. El problema es que una unión monetaria en si misma no es la última etapa del modelo económico y social al que nos debe abocar una zona monetaria, sino una fase más dentro de una unión más avanzada en la que tiene que existir una verdadera asociación bancaria, fiscal e incluso de otras cuestiones que impiden optimizar el modelo. La necesaria movilidad de capitales en Europa es una realidad hoy en día, pero también debe existir movilidad de personas, en tanto que si en un territorio de la unión existe desempleo y en otro hay demanda de trabajadores, estos puedan cambiar de residencia sin obstáculos legales, de idioma, o restricción de otro tipo. Ahí es donde radica el potencial de una Zona Monetaria Óptima, que no es la que tenemos actualmente en nuestro continente, y cuyo proceso incompleto se utiliza como argumento por aquellos que no creen en la Unión Europea y menos en la Unión Monetaria, a la que culpan del grave problema de desempleo que tiene España. <br />
<br />
<a name='more'></a><br />
La sincronía en el ciclo económico de los distintos territorios es un aspecto que tiene gran relevancia a la hora de ver los beneficios de un sistema cambiario. Si un país está pasando una recesión económica, y tiene tipos de cambios flexibles con desequilibrio en su balanza por cuenta corriente, la opción de devaluar la moneda supone un empobrecimiento relativo respecto al resto del mundo, más intenso conforme mayor es la globalización económica y financiera. La financiación del desequilibrio externo generado en dicho territorio durante los años anteriores han tenido que financiarlo de alguna manera. Si ha sido con deuda denominada en moneda propia el problema lo tiene el acreedor sin cobertura de cambio, pero si se ha realizado en moneda extranjera la devolución del principal más intereses se hará más problemática conforme mayor sea la depreciación de su moneda. En última instancia, el ciclo termina en default, y el desempleo se disparará a causa de los efectos colaterales que conlleva la retirada masiva de capitales, además del incremento de los costes de financiación o incluso la imposibilidad de financiar las importaciones en el futuro.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br />
En conclusión, la combatividad con la que se defiende la salida del euro es un tema más complicado de revolver de lo que se pueda presuponer, sobre todo si parten de un análisis lineal, simple y único bajo la premisa del ceteris paribus para el resto de variables, que implica concluir que una moneda nacional es siempre preferible en todas las situaciones, fases, etapas y condiciones económicas posibles e imaginables. Probablemente una unión monetaria tiene un gran transfondo político, y por tanto, las razones cambiarias sólo supongan un peso relativamente pequeño en la construcción de una integración económica y monetaria. Las estabilidad en los tipos de cambios es importante dentro del equilibrio económico mundial, y una moneda única que tenga peso en un escenario mundial globalizado puede ser de gran ayuda a países con unas instituciones mal gestionadas, o con desequilibrios económicos mal administrados. No todos podemos ser una Suiza. También podemos terminar como otras economías que todos conocemos con tipos de cambio flexibles y con resultados económicos desastrosos de igual magnitud que su desempleo. No hace falta dar nombres, todos los conocemos. En fin, si quieres ir rápido ve solo, si quieres llegar lejos debes ir acompañado.<br />
<br />
De ahí la llamada Trinidad Imposible macroeconómica, que sugiere que es imposible tener al mismo tiempo un tipo de cambio fijo, un libre movimiento de capitales y una política monetaria autónoma.<br />
<br /></div>
</span>
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgFor5dqAMpQEsoLDJo2_F1LSZoB1opN_vYD4ZraInXPIg4HfP0pJEZIT_k0paRx5P0cthzYzNl0hLx25M8iKgGz17wad-JXMHWsn2jmZxxt6azDWPv9JEcg3-fST2KRh2yCz4RlgD9xr4/s1600/gr%C3%A1fico_1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgFor5dqAMpQEsoLDJo2_F1LSZoB1opN_vYD4ZraInXPIg4HfP0pJEZIT_k0paRx5P0cthzYzNl0hLx25M8iKgGz17wad-JXMHWsn2jmZxxt6azDWPv9JEcg3-fST2KRh2yCz4RlgD9xr4/s1600/gr%C3%A1fico_1.png" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">La
financiación de la demanda se encuentra en la mayor tasa interanual
negativa histórica desde 1995, como podemos observar en los gráficos
adjuntos. Obviamente, esto representa un condicionante adverso adicional
e importante a la difícil coyuntura económica actual. Ahora bien, si se
analiza la dinámica del crédito desde una perspectiva menos coyuntural,
y sobre todo desde la óptica del impacto que el nivel de crédito puede
tener en el crecimiento de una economía en el largo plazo, podremos
comprobar que los excesos crediticios, tanto en un boom como en períodos
de escasez, pueden generar problemas mayores que los beneficios
aportados. El paradigma de que a mayor liberalización y desregulación
del sistema financiero y bancario, mayor es el resultado de la
actividad económica, está siendo cuestionado, y no sólo desde el ámbito
ideológico o político. El trabajo "<a href="http://www.google.es/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=1&ved=0CC8QFjAA&url=http%3A%2F%2Fwww.bbvaresearch.com%2FKETD%2Fketd%2FDescargas%3Fpais%3DESPA%26canal%3DRSS%26tipocontenido%3DBREV%26idioma%3DESP%26pdf%3D%2Ffbin%2Fmult%2F130708_Observatorio_Espana_SistemastFinancieros_La_relacinon_del_estado_estacionario_credito-pib_tcm346-393643.pdf%26tematica%3D%26tipopublicacion%3D&ei=7of7UYCXHsbC7AbinYGwBA&usg=AFQjCNHpgcC5Lv3FpjNN85u3wkRdCvz1cQ&bvm=bv.50165853,d.ZWU&cad=rja" target="_blank">La relación del estado estacionario entre el crédito y el PIB en la economía española</a>"
del servicio de estudios del BBVA va en la línea de que el boom
crediticio observado a partir de finales de la década de los noventa en
España y su posterior desplome a consecuencia de la crisis le ha costado
aproximadamente un 10% de PIB a la economía española. Para llegar a esa
conclusión han tomado la metodología utilizada por el BCE para el caso
irlandés, aplicándolo al caso español. Dicho modelo ha tomado tres
variables, el PIB, el crédito al sector privado de la economía, y los
depósitos de residentes en las entidades financieras nacionales,
buscando relacionar por un lado el ratio PIB/crédito, y por otro el
ratio crédito/depósitos, cuya diferencia (brecha crédito-depósito) puede
indicarnos cuando se está generando un nivel de crédito insostenible y
perjudicial para la estabilidad macroeconómica y el crecimiento
tendencial del PIB. La idea que hay detrán del ejercicio presentado es
reconocida por el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea, el cuál
propuso utilizar dicho criterio a la hora de establecer el capital y las
provisiones anticíclicas a las entidades financieras.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgcXvijEpJrmIRcgxQLHY2ckYD6pNIp-owP2-7z3PYTNoVIoH9TesnVa6PDXXIV-m6vqNYj6etlzL7OwlRP6nerG_yky21mY_vnuEfP3fvOiz6we2FG6nAK7kuH_7lYVAtcNOYL5a8iFvM/s1600/gr%C3%A1fico_2.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgcXvijEpJrmIRcgxQLHY2ckYD6pNIp-owP2-7z3PYTNoVIoH9TesnVa6PDXXIV-m6vqNYj6etlzL7OwlRP6nerG_yky21mY_vnuEfP3fvOiz6we2FG6nAK7kuH_7lYVAtcNOYL5a8iFvM/s1600/gr%C3%A1fico_2.png" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">En el
documento citado se detallan tres fases en la dinámica del
comportamiento del crédito desde 1970. Una primera fase de
sostenibilidad (1970-1997) en el que se observa una estabilidad entre
las variables analizadas. Las fase de boom crediticio (1997-2008) en la
que se forma la burbuja de deuda, y el período período de crisis al que
estamos asistiendo en la actualidad, coincidiendo con la quiebra de
Lehman Brothers. La idea principal es que el crecimiento excesivo del
crédito puede ser un indicador temprano de problemas financieros en el
futuro si no se corrige la situación. El estudio indica que en la
primera fase, el volumen de crédito al sector privado se mantuvo en una
proporción estable respecto a los depósitos, y la brecha
crédito-depósito era relativamente pequeña por lo que no había problemas
para financiarla mediante otros instrumentos. Es en el boom de crédito
(1997-2008) cuando la brecha comenzó a crecer de forma intensa y
sostenida, ayudado por una disponibilidad abundante de recursos globales
en los mercados financieros que absorvió sin problemas las
titulizaciones y los instrumentos dirigidos a los mercados mayoristas de
deuda. La quiebra de Lehman Brothers cerró bruscamente dichos mercados,
y la financiación de la brecha crédito-depósitos saltó por los aires,
por lo que el BCE tuvo que activar un mercado monetario vertical para
proporcionar liquidez a las entidades con problemas. La confirmación
tardía de que parte del sistema bancario español no tenía problemas de
liquidez sino de solvencia, y la conexión con la deuda pública del
rescate bancario, son el epílogo de la crisis financiera contagiada a la
economía que estamos padeciendo en la actualidad. El trabajo realizado
por el servicio de estudios del BBVA analiza el comportamiento económico
(PIB) en el largo plazo, junto con las variables de crédito al sector
privado y depósitos de residentes. Se determina que hay una fase de
sostenibilidad (steady-state) en la que la brecha crédito-depósito es
estable y absorbida sin problemas por el sistema, y períodos en los que
existe una desviación respecto a la tendencia a largo plazo. El método
utilizado permite hacer una simulación contra-factual (que hubiera
pasado si...) en la cuál la principal conclusión es que si el
crecimiento del crédito durante la fase boom hubiera sido proporcional a
los depósitos del sistema, el PIB sería un 10% superior al actual. </span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj3RfyVYps-qhyphenhyphengm1P8vG-UMosJ371UKQBPUkrgsK6SARvCcVxp05i_Y48Fdoqp4UwK0_8qqOlxmLN8sPJzjQWRqSLXxWbl8rvl9n69ceRu15tfLggnHPGCXxMUX3LS_AGfZRZeZiPSip0/s1600/gr%C3%A1fico_3.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj3RfyVYps-qhyphenhyphengm1P8vG-UMosJ371UKQBPUkrgsK6SARvCcVxp05i_Y48Fdoqp4UwK0_8qqOlxmLN8sPJzjQWRqSLXxWbl8rvl9n69ceRu15tfLggnHPGCXxMUX3LS_AGfZRZeZiPSip0/s1600/gr%C3%A1fico_3.png" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<br />
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">En
conclusión, la lección a aprender por los gestores económicos públicos y
los responsables de las instituciones financieras es que una abundancia
de crédito a largo plazo termina provocando una burbuja de deuda, casi
siempre acompañada de otra de precios de activos, y un empobrecimiento
significativo cuando desaparece de golpe el estímulo financiero que
sostenía la ficción de riqueza. Por tanto, un boom de crédito es una
forma de dopaje económico, en el que una vez dejan de utilizarse las
sustancias prohibidas las consecuencias pueden ser graves para la salud,
además del consiguiente descenso del rendimiento deportivo. El dilema
es que en el deporte el uso de sustancias dopantes está prohibida, y si
pillan al que la usa y/o al que la prescribe, estos tendrán problemas
legales y deportivos. Mientras, en economía el uso de estímulos
monetarios, financieros, fiscales y económicos puede ser usado a
discreción sin consecuencias para aquellos que los prescriben o que los
aplican. La historia económica reciente y el presente estudio, deja
claramente entrever que la utilización de instrumentos de estímulo por
parte de los gestores públicos de un país está más cerca de su
estrategia política o ideológica, aunque sea de buena fe, que de una
análisis rigoroso , comparativo, econométrico, histórico o estadístico
que probablemente presenta una verdad incómoda, difícil de reconocer y
aceptar, y que puede ser fácilmente desprestigiada en cualquier debate
donde se imponga la polaridad ideológica de los parroquianos que
defienden sus principios por encima de cualquier otro argumento. Es la
actualidad la que impone.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-5935429327682231162014-05-26T13:00:00.000+02:002014-05-26T18:11:57.126+02:00Cómo salir de una crisis económica utilizando la expansión monetaria<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhuNRoptvrKINeAj3JowxlJED_jnC4exJhnZDL_M6b6eqpm960ahRYXCS3O1qH_yIW7krPrNscSMS_n-NhxycxfohjZzUjPtpgI-n0wrd-ufWWs_zW9PkP6tlD545ukdcbY67dhETVOObk/s1600/gr%C3%A1fico_2+(95).png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhuNRoptvrKINeAj3JowxlJED_jnC4exJhnZDL_M6b6eqpm960ahRYXCS3O1qH_yIW7krPrNscSMS_n-NhxycxfohjZzUjPtpgI-n0wrd-ufWWs_zW9PkP6tlD545ukdcbY67dhETVOObk/s1600/gr%C3%A1fico_2+(95).png" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Las recesiones económicas tienen gran impacto en el desarrollo de los países, y no tienen el mismo impacto en unos que en otros. En el gráfico de arriba podemos ver la probabilidad de recesión en Estados Unidos, y como explica muy bien lo que ha sido la historia económica de los últimos casi cincuenta años. Actualmente dicho indicador da una probabilidad muy escasa de entrar en una recesión, algo positivo para el resto de mundo ya que al ser la primera economía del planeta, tiene la capacidad de darle tracción a las exportaciones del resto de países. El crecimiento estadounidense es sólido y su mercado laboral está respondiendo relativamente bien a las medidas de expansión monetaria de la Reserva Federal, aunque existen elementos estructurales de fondo en la creación de empleo que ponen en duda la solidez antes citada, y en concreto hablamos de un crónico descenso de la población activa.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhzeHLvsbFqYQe01DRTf4tfVLFJHyQcj1dhzC5Vvsm-aHkFpcDgHCTVnexFDCyPT5ge78ay9WfuW52x6TRd2aS57rCgt7PyktFvVkLeFyNVtAKALaCOmSMYKNIxYSVNl4ZLWyHxP8u8RMY/s1600/gr%C3%A1fico_2.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhzeHLvsbFqYQe01DRTf4tfVLFJHyQcj1dhzC5Vvsm-aHkFpcDgHCTVnexFDCyPT5ge78ay9WfuW52x6TRd2aS57rCgt7PyktFvVkLeFyNVtAKALaCOmSMYKNIxYSVNl4ZLWyHxP8u8RMY/s1600/gr%C3%A1fico_2.png" /></a></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></span></div>
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Como hemos visto en el gráfico primero, la probabilidad de que EEUU entre en recesión próximamente es escasa a día de hoy, y parece incontestable que el gran mecanismo utilizado para lograr sacar a la economía americana de lo que parecía el mayor desastre económico desde la gran depresión del 29 ha sido la expansión monetaria que la Reserva Federal ha puesto en marcha a través de medidas no convencionales (ver gráfico de arriba). Básicamente inundó el sistema financiero de liquidez durante la peor fase de la crisis, para luego comenzar a comprar instrumentos de deuda privada que no tenían contrapartida en el mercado. Finalmente utilizó la compra de bonos del tesoro a largo plazo para rebajar la pendiente de la curva de tipos de interés, y así evitar que las decisiones de inversión del sector privado se vieran influidas por tipos demasiado elevados para la situación. </span><br />
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">El uso de la herramienta monetaria para generar crecimiento económico es uno de los mandatos explícitos que tiene la Reserva Federal. La otra es que los precios no crezcan de manera que provoque graves desequilibrios que terminen en una recesión, o en una temida estanflación. Por tanto, una vez que el nivel de precios parece controlado, la compra de deuda pública no tiene por qué ser un problema a futuro como defienden aquellos que tratan de implantar el mecanismo diseñado por el organismo monetario estadounidense a otras zonas del planeta. El Banco de Japón ha copiado la estrategia y está en pleno crecimiento de su base monetaria para llevarla a niveles de vértigo, algo que se consideraría como una locura desastrosa hace apenas una década por los expertos y académicos del momento. Bernanke es un especialista en la materia y parece que sabía lo que hacía, o sea que estaba en el mejor sitio en el peor momento. Hacer lo mismo en Europa es bastante más difícil, ya que encajar una estrategia monetaria tan agresiva en una zona monetaria que no tiene unidad fiscal y en la que los planteamientos básicos de economía política tienen grandes diferencias parece mucho más complicado. Además, y salvo la reciente unión bancaria, el resto de características básicas que presenta el esquema americano está muy diluido entre la soberanía económica, fiscal y financiera de cada país. </span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Es difícil explicar a un país europeo no periférico de que el Banco Central Europeo tiene que comprar masivamente la deuda pública y privada de países periféricos sin que existan un plan de ajuste fiscal que haga viable la recuperación económica, y sobre todo que evite un default a largo plazo como el caso griego. La posición cíclica de las distintas economías europeas hace muy complicado realizar estímulos monetarios sin que puedan generar efectos no deseados en las que mejor situación tienen. La Gran Moderación de la inflación conseguida durante los últimas décadas puede considerarse un éxito de los bancos centrales, pero la crisis financiera producida en 2007 ha puesto de manifiesto que cuando se estimula constantemente un sistema, la retirada de estímulos puede generar un colapso en la capacidad de respuesta. La respuesta de la Reserva Federal a la crisis de 2007 parece que ha tenido un resultado válido a corto plazo, de hecho ha conseguido sacar a su economía de la recesión sin disparar significativamente el déficit ni su deuda pública, y sobre todo los precios. Pero ya sabemos que la balsa monetaria que no se destina a la economía real termina generando burbujas financieras o inmobiliarias. Drenar la enorme liquidez del sistema tiene enormes posibilidades de que no salga bien. Estados Unidos tiene a su favor la capacidad de captar ahorro mundial para financiar sus presupuestos y sus excesos monetarios, algo por cierto que no posee la Unión Monetaria Europea, la cuál tiene muy limitado su capacidad de expandir su base monetaria, ya que el Euro no es la principal moneda de reserva internacional como lo es el dólar. En conclusión, la actual estrategia monetaria estadounidense y el relevo por parte del Banco de Japón tiene muchas posibilidades de ser el germen de la próxima recesión, y con el agravante de que en el hipotético caso de que entremos en una trampa de liquidez las herramientas fiscales están muy limitadas, como bien sabe la economía española.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Los excesos monetarios y fiscales no son buenos ni malos, sino que depende de la situación en la que se aplican. También sabemos que salvo que se produzca cambios estructurales de mucho calado, dichos excesos tienen que remitir en algún momento para volver a la "normalidad". El problema es que esa normalidad se consiga haciendo permanente los estímulos masivos que sirvieron como plan de choque en un momento puntual. En fin, parece claro que la estrategia monetaria para salir de la recesión ha funcionado en Estados Unidos, pero no está tan claro hoy por hoy que la salida del hospital hacia una vida normal esté garantizada, salvo que esa "normalidad" implique vivir más tiempo medicalizado dentro del recinto médico que fuera.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-84896129590619360372014-05-24T18:50:00.000+02:002014-05-24T21:01:40.570+02:00Panorama de la estabilidad financiera española<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjMyip5QSSsm1vXfiD5BrDAsc6_w6kgiUmHnhuY0_MsRT2tZ_U4UY9vpLbwcy7bTDaFv-kLPXNR_IEIZrsE9ubWZf-j8Cqw2OIpSLWGi5bGIFCBDt_clLVqyfhNMc74pY4-wHapJqnbGK4/s1600/gr%C3%A1fico_2+(81).png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjMyip5QSSsm1vXfiD5BrDAsc6_w6kgiUmHnhuY0_MsRT2tZ_U4UY9vpLbwcy7bTDaFv-kLPXNR_IEIZrsE9ubWZf-j8Cqw2OIpSLWGi5bGIFCBDt_clLVqyfhNMc74pY4-wHapJqnbGK4/s1600/gr%C3%A1fico_2+(81).png" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">La estabilidad financiera es uno de los objetivos explícitos de cualquier banco central, y en el caso del BCE también como no puede ser de otra forma. De la misma manera que el crecimiento económico constante y estable es un requisito esencial para el desarrollo de un país, su contraparte financiera es asimismo una condición indispensable para lograr dicho fin. Hoy día ya sabemos que el origen de la crisis actual que padecemos es de deuda, y que el mal uso de los recursos financieros tiene consecuencias fatales si no genera un crecimiento sano. Un uso incorrecto de la política monetaria, o de la regulación y supervisión del sistema bancario suele estar detrás de las crisis financieras acontecidas en el pasado. En el gráfico anterior podemos comprobar el gran crecimiento de los activos de las entidades financieras españolas, y como gran parte de ese crecimiento estuvo destinado al crédito de empresas y hogares. De hecho antes del estallido de la burbuja inmobiliaria, la proporción de crédito al sector privado sobre activos marcó un máximo en 2007 de casi el 61% para descender en la actualidad al entorno del 48%.</span></div>
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<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEicAB-4UDopovWvsPfDC05QZtIBUtb71J2LX2Rbnnirbi6GxUCALf1wu73NxioZuzq9AjtBH3mfhtAxRT4B1d854hMYj2LiUNHJmI6VgTqvxy4IlSTjUz-PUb_VeTvnZr9ELB4xzR4tSXU/s1600/gr%C3%A1fico_2+(85).png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEicAB-4UDopovWvsPfDC05QZtIBUtb71J2LX2Rbnnirbi6GxUCALf1wu73NxioZuzq9AjtBH3mfhtAxRT4B1d854hMYj2LiUNHJmI6VgTqvxy4IlSTjUz-PUb_VeTvnZr9ELB4xzR4tSXU/s1600/gr%C3%A1fico_2+(85).png" /></a></div>
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<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span>
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">En el reciente <a href="http://www.bde.es/bde/es/secciones/informes/boletines/Informe_de_Estab/anoactual/" target="_blank">Informe de Estabilidad Financiera</a> de mayo, el Banco de España presenta un análisis de la situación de los principales riesgos de nuestro sistema financiero, y la evolución que están teniendo las distintas variables que influyen en él. El informe pone de manifiesto básicamente dos aspectos, el primero es que las tensiones financieras que se vivieron a partir del segundo semestre de 2012 han menguado de forma significativa, aunque todavía estamos lejos de normalizar la situación. En segundo lugar, que el volumen de crédito total sigue descendiendo en línea con el proceso de desapalancamiento general del sector privado, aunque el crédito dudoso sigue creciendo significativamente debido en gran medida a las obligaciones contables impuestas por el Banco de España a las entidades financieras para reclasificar las refinanciaciones que se han realizado últimamente. Hay que advertir que la ratio de crédito dudoso además de ser una variable con cierto retardo en incorporar la situación económica general, se ha visto incrementada en gran medida por el descenso de la base crediticia sobre la que se compara. </span><br />
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span>
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Como ya se ha comentado antes el Banco de España ha puesto gran empeño en aclarar y sanear el tema de las refinanciaciones y reestructuraciones de la cartera de crédito de las entidades financieras nacionales, en gran medida como exigencia del Memorando de Entendimiento (MoU) firmado en julio de 2012 con las instituciones europeas. Para ello, el regulador español obliga a las entidades a informar sobre las operaciones refinanciadas o reestructuradas, y estipula la norma para su clasificación como riesgo normal, subestándar o dudoso, además de detallar su finalidad y cobertura. A finales del 2013 el volumen de crédito de estas operaciones se situaba en 211.273 millones de euros lo que viene a suponer un 15,3% del crédito al sector privado.</span></div>
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<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span>
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgpaxu_7Y9Liz0WzZI-CCiOqD2lPtCmrfMe0mq5TcZXz-Nb-nQ6imz1SRC1cOZBs4YIbKi4gbEbzt3cYEu-I-bdAv_2WG_RYHA73Qe1n4bCIMWS09opjzbzXnEXEgA-uCQwH7NXbCwKnAw/s1600/Dibujo+sin+t%C3%ADtulo+(8).png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgpaxu_7Y9Liz0WzZI-CCiOqD2lPtCmrfMe0mq5TcZXz-Nb-nQ6imz1SRC1cOZBs4YIbKi4gbEbzt3cYEu-I-bdAv_2WG_RYHA73Qe1n4bCIMWS09opjzbzXnEXEgA-uCQwH7NXbCwKnAw/s1600/Dibujo+sin+t%C3%ADtulo+(8).png" height="282" width="640" /></a></div>
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span>
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<span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;">Con este ejercicio de reclasificación de créditos, se ha producido un trasvase del 13% de la categoría normal a la dudosa, manteniéndose estable la subestándar, lo que implica que las entidades financieras tenían mal valorados sus riesgos desde el comienzo de la crisis como temían muchos agentes. De todas formas, la transparencia a la que ha sido expuesto el sistema bancario español, junto con las obligaciones de capital y provisiones que se han exigido ha contribuido de forma importante al cambio de ciclo, que ya se puede ver en el crédito nuevo que las entidades conceden. De todas formas, se sigue purgando los excesos cometidos. La medida citada anteriormente no hubiera servido de mucho sin el plan de choque que ha supuesto la Sareb y la capitalización de entidades de grupo 1 y 2. Ambos planes de ayudas al sistema bancario han supuesto un gran esfuerzo por parte de la sociedad para restituir una normalidad que todavía está lejana. La fragmentación de los mercados financieros europeos y de los costes de financiación para los agentes de países periféricos es un ejemplo de la dificultad que está teniendo España país para estabilizar la situación. </span><br />
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span>
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg0zqkoSGtETybRj4ie2go_5bzE6I8SywuKh75SnwQ9fo8S6_T2ubq0n1rufrXPvNiJeGi3iPpNAHv1Qq_7X5l3XHUsnHEKjHfl2e2rYcZORuZ73JszbCa9l5t1_gGb9Y9Cpi6QvgGeukc/s1600/gr%C3%A1fico_2+(89).png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg0zqkoSGtETybRj4ie2go_5bzE6I8SywuKh75SnwQ9fo8S6_T2ubq0n1rufrXPvNiJeGi3iPpNAHv1Qq_7X5l3XHUsnHEKjHfl2e2rYcZORuZ73JszbCa9l5t1_gGb9Y9Cpi6QvgGeukc/s1600/gr%C3%A1fico_2+(89).png" /></a></div>
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span>
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<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span>
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Un aspecto importante para la estabilidad financiera es que las entidades bancarias obtengan beneficios con su actividad minorista sin asumir excesivos riesgos. Como podemos ver en el gráfico anterior la evolución de los ingresos pasó a ser el centro de la estrategia empresarial de los bancos y cajas de ahorros en la fase previa a la crisis. A partir de 2006 se puede ver como dichos ingresos financieros crecieron más que el margen de intermediación, en gran medida porque los tipos de interés eran bajos y porque las cajas estaban en un proceso de expansión poco rentable. El estallido de la crisis trajo consigo un descenso importante de los ingresos citados, y con retraso también del margen. El gasto de personal es un elemento importante de la cuenta de resultados de una entidad financiera, y como se puede ver la evolución de esta partida ha sido paralela al margen de intermediación, salvo en la fase inicial de la crisis. Hay que señalar que la partida de ingresos más importante en los resultados de una entidad es su margen financiero, aunque las comisiones han ido ganando peso debido al descenso global de los tipos de interés a nivel mundial. Esta partida se encuentra actualmente por encima de los niveles que tenía antes de la crisis, por lo que dentro de una tendencia negativa, se está comportando relativamente bien. El principal impacto sobre el resultado económico final del sistema bancario ha sido y sigue siendo las provisiones, debido al excepcional aumento del riesgo de crédito y de las pérdidas asociadas a la construcción y la promoción inmobiliaria.</span><br />
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span>
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">En conclusión, el escenario de riesgos para la estabilidad financiera ha mejorado tanto en el entorno internacional como en el nacional. Las principales bolsas mantienen una tendencia positiva, los inversores comienzan a comprar deuda pública y corporativa en los mercados de capitales de ciertos países que tenían restringido su acceso. Los tipos de interés han bajado a niveles previos al comienzo de la crisis, y los instrumentos de cobertura han reducido de forma importante los costes de aseguramiento de dicha deuda. Por contra, seguimos teniendo problemas en Europa, donde los costes de financiación son mayores en los países periféricos. Por otra parte, el proceso de normalización de la política monetaria no convencional estadounidense aunque ya está descontado, ha creado problemas en algunos emergentes que mantenían desequilibrios excesivos.</span><br />
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Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-29711225730485708992013-10-14T19:44:00.001+02:002013-10-16T20:19:34.087+02:00La salida de la Gran Recesión se complica<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhAxQQrnVrElQainIaqKxa52Thgj6HPMD09gL-uorHeWuu0GhUoUAuxJbVxndZV7MC2lV6b8hTYuyglStFaVIgW7yVD9WhKeTR7frFUQwK2158xRGZEaJd5v3fktENTjlTljvkUo6g5NVQ/s1600/gr%C3%A1fico_1+(57).png" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhAxQQrnVrElQainIaqKxa52Thgj6HPMD09gL-uorHeWuu0GhUoUAuxJbVxndZV7MC2lV6b8hTYuyglStFaVIgW7yVD9WhKeTR7frFUQwK2158xRGZEaJd5v3fktENTjlTljvkUo6g5NVQ/s1600/gr%C3%A1fico_1+(57).png" height="277" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Las noticias que nos están llegando desde principios de octubre desde Estados Unidos son francamente preocupantes. Podríamos decir que últimamente este país se está convirtiendo en un gran exportador de problemas al resto del mundo, aunque hay que reconocer que cada cuál ayuda como puede a amplificarlo y convertirlo en un tema más sistémico de lo que debería ser. </span><span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;">El origen de la ya bautizada como Gran Recesión tuvo su punto de partida para la historia en 2008, con la quiebra de Lehman Brother y la posterior exportación del problema al sistema financiero mundial. La suspensión de pagos del gobierno federal nos sitúa ante uno de esos puntos históricos en los que nos jugamos mucho en el devenir de la economía en los próximos años. En concreto, la falta de acuerdo en el congreso estadounidense para ampliar el límite de deuda con la que poder pagar su gasto público, está en el origen del estado de angustia que está recorriendo el planeta. Y es que la preocupación es real. Si no se amplia el techo de deuda, la administración norteamericana no podría hacer frente a todos los gastos comprometidos, y por tanto estaría inmersa en una suspensión de pagos. Y si algo hemos aprendido en los últimos años es que una suspensión de pagos, que "<i>solo"</i> es un problema de liquidez, puede terminar convirtiéndose en un problema de solvencia, cuya consecuencia -la quiebra- son mucho peores.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, 'Times New Roman', serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEil_1tDICEOxPWy9lcbvlckvZ8tqpbyDQj_wZjO2bJaRGW7BwIxI6nCpbRHQyAwsKNC6t5zK6DHPyiuTdYbVx4gtRbYVSqRW0CSMKOZlq0itVTD66csWAXevw9lben-ejL_acSWXefYuZI/s1600/gr%C3%A1fico_2+(39).png" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEil_1tDICEOxPWy9lcbvlckvZ8tqpbyDQj_wZjO2bJaRGW7BwIxI6nCpbRHQyAwsKNC6t5zK6DHPyiuTdYbVx4gtRbYVSqRW0CSMKOZlq0itVTD66csWAXevw9lben-ejL_acSWXefYuZI/s1600/gr%C3%A1fico_2+(39).png" height="257" width="320" /></span></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Actualmente se pueden observar dos dinámicas mundiales distintas en cuanto al comportamiento del endeudamiento público, y la predisposición de las autoridades monetarias y fiscales de cada país para usarlo en su lucha contra los efectos de la recesión económica actual. Por un lado están aquellos países que están dentro de un fuerte proceso de corrección del gasto público para evitar que se les dispare su deuda pública, aunque eso suponga sacrificios importantes en el ámbito social a sus ciudadanos -es el caso europeo-. Por otro lado, hay otros países que están utilizando o han utilizado todo su potencia presupuestaria para estimular su economía, aunque eso suponga un volumen de deuda que da vértigo y cuyas consecuencias en el largo plazo sean desconocidas. Es el caso de Japón, el cuál además del endeudamiento público comentado, ha puesto en marcha un proceso de expansión monetaria sin precedentes. Ambas estrategias son básicamente las mismas que la utilizada al comienzo de la crisis por la Reserva Federal y el tesoro americano.</span><br />
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br />
Pero los estímulos no son ni inocuos ni tampoco inofensivos. Una política monetaria expansiva no puede continuar indefinidamente, ni tampoco un presupuesto puede engordar constantemente la deuda pública de un país para combatir los efectos de una recesión. Las dudas por parte de la Reserva Federal y la decisión de esperar un tiempo para la retirada de los estímulos monetarios, probablemente se hayan debido al más que esperable problema presupuestario del tesoro americano para seguir aumentando su deuda pública que se podía intuir. EEUU no tiene un endeudamiento excesivo si lo comparamos con la media de la OCDE -mirar gráfico primero-, por lo que parece tratarse más de un problema político que económico, en tanto que los mercados siguen dispuestos a comprar deuda estadounidense, básicamente porque no existe instrumentos de inversión mucho más seguros que los treasure bonds americanos. Es difícil saber que va a pasar, pero lo esperable es que un simple juego de estrategia política no termine convirtiéndose en un problema mucho mayor. Sirva como ejemplo que la hipotética salida del Euro de Grecia en los peores momentos de la crisis de deuda soberana europea, presagiaba una catástrofe monetaria y financiera. Sencillamente, EEUU no puede quebrar, y en el caso de que así fuera sería un cataclismo cuyas consecuencias excederían el ámbito económico. Esperemos pues que no vuelvan a provocar otro problema sistémico, al menos hasta que hayamos salido del último.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
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Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-86800757152038443072013-07-29T22:54:00.002+02:002013-07-29T22:57:12.526+02:00Devaluación de la moneda como ventaja competitiva<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiI62ZgkdsFz3fit7KrfdwSWPH-GN1LZQQDARlefNWfn99DEjSvVuao1o2g0trHdSz7OkiIzcu1SCf0fJeZ_qlo1xxlnhiBumgqcam-pjLwPFGCjytf_uylLyY_GSUmTcPxEwByFCsBYyE/s1600/EUR_YEN.JPG" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiI62ZgkdsFz3fit7KrfdwSWPH-GN1LZQQDARlefNWfn99DEjSvVuao1o2g0trHdSz7OkiIzcu1SCf0fJeZ_qlo1xxlnhiBumgqcam-pjLwPFGCjytf_uylLyY_GSUmTcPxEwByFCsBYyE/s1600/EUR_YEN.JPG" height="249" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;">Cuando una economía se encuentra en una situación de fuerte endeudamiento exterior, y en situación de recesión o bajo crecimiento, la principal estrategia para intentar solventar los problemas es mirar al exterior. Pero estimular las exportaciones de manera que los productos nacionales consigan ser más competitivos en el corto plazo, requiere tomar medidas dirigidas básicamente a gestionar el tipo de cambio. De ahí que últimamente haya aparecido en el debate económico la salida de España del Euro como fórmula para poder utilizar la herramienta monetaria en la mejora de la situación actual. Probablemente la exclusión de la moneda única europea tendría consecuencias mucho más graves que los supuestos beneficios que se podrían conseguir en tal escenario, toda vez que la salida supondría de inmediato una devaluación de la nueva peseta, y un empobrecimiento relativo respecto a los bienes importados en un mundo altamente globalizado y con una cadena de valor bastante fragmentada. La reestruccturación de la deuda o directamente el impago sería otra consecuencia de la salida/devalución de la zona euro, además de una restricción importante de la financiación exterior futura tal como era normal en la etapa previa a la entrada de España en el Euro. La principal ventaja de la repatriación de la política monetaria sería la posibilidad de manejar el tipo de cambio para conseguir incrementar las exportaciones, y utilizar los tipos de interés con el mismo objetivo. De esa manera, y según esa corriente de opinión, la cuenta corriente de nuestra economía sería positiva, y por tanto la demanda exterior proporcionaría la riqueza sufiente para pagar entre otras cosas el importante déficit energético y el enorme volumen de deudas contraída, consiguiendo además crear empleo y estimular la demanda interna.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;">El siglo pasado vivió dos grandes episodios monetarios destacables, también denominas "guerras de divisas". El primero (1919-1939) que coincide con las grandes guerras, en el que se rompe el patrón oro que existía desde finales del siglo XIX debido a que los bancos centrales de los países en conflicto comenzaron a emitir grandes cantidades de dinero para financiar el esfuerzo de la guerra. Esto trajo consigo un proceso inflacionista cuyo episodio más intenso se vivió Alemania. El segundo episodio (1967-1985) cuyo hecho más significativo fué la suspensión de la convertibilidad del dólar en oro por parte de Nixon en 1971, y tuvo como causa las políticas expansivas tanto fiscales como monetarias llevadas a cabo por Estados Unidos. Los desequilibrios globales provocados por dichas políticas hizo que los países acreedores acumularan gran cantidad de reservas cuyo volumen alcanzado superaba las reservas de oro del país americano. Utilizando la información proporcionada por estos hechos históricos, actualmente los analistas y académicos analizan los tipos de cambio en busca de posibles guerras de divisas. El precio al que se cruzan dos monedas es bilateral, por lo que si existe coordinación entre países no hay peligo de represalias y por tanto los procesos de ajustes externos son menos traumáticos. En el pasado, esa falta de coordinación produjo conflictos cambiarios. Actualmente, el FMI es el encargado de establecer los niveles "ideales" de cambio entre divisas mediante un modelo que utiliza variables macroeconómicas, aunque su metodología es constantemente criticada y cuestionada, en tanto que los tipos de cambio actuales de las monedas más fuertes parecen más una cuestión de estrategia y negociación, que de valores fundamentales objetivos. Un ejemplo de depreciación en clave interna, o sea por motivos económicos propios, es el caso de Japón. Está expresamente prohibido devaluar una moneda con el objetivo de conseguir una ventaja competitiva que no se ha conseguido via productividad. Japón ha provocado una depreciación de su moneda mediante un paquete de medidas monetarias puestas en marcha, que se concretan en duplicar la base monetaria de su economía en los próximos dos años inyectando entre 60 y 70 billones de yenes anuales. El objetivo es acabar con la deflación en el país y estimular el crecimiento y por tanto el daño colateral es inevitable, aunque no es explícito. Dicha depreciación hace que la economía japonesa sea aún más competitiva, y por tanto el saldo de su cuenta corriente sea aún mayor, incrementando los desequilibrios globales en cuanto que es uno de los acreedores mas grandes del planeta y con esta medida profundiza más la diferencia. </span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhhyphenhyphenrYxXMA_kROrkoTYqqHMCDj-8VnY4-usB0U0REJdYa_NCT_h7IDHC3zLFpo5zhbZlt_8vBpEZ9KTvHjr48SpgKvS-4y0l7YwRHK3252fCOGTYsMHSf3kGJZNAAbPUV83PT0ht90b5W0/s1600/EXTERIOR.JPG" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhhyphenhyphenrYxXMA_kROrkoTYqqHMCDj-8VnY4-usB0U0REJdYa_NCT_h7IDHC3zLFpo5zhbZlt_8vBpEZ9KTvHjr48SpgKvS-4y0l7YwRHK3252fCOGTYsMHSf3kGJZNAAbPUV83PT0ht90b5W0/s1600/EXTERIOR.JPG" height="247" width="320" /></a></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;">Si miramos la economía española en busca de elementos básicos para el análisis en clave monetaria de la situación, veremos que no presenta las características comentadas del caso más reciente japonés por muchos motivos. Por tanto no representa un modelo a seguir tal como opinan los que creen que se está mejor fuera del euro. Más bien al contrario. En el gráfico adjunto podemos ver el comportamiento del la balanza por cuenta corriente y la Posición de Inversión Internacional española donde podemos observar dos aspectos básico. En primer lugar, el enorme déficit por cuenta corriente financiado con rescursos externos, que llevó a España a ser el segundo gran deudor internacional en 2007, y en segundo lugar, la acumulación de saldos deudores en su PII que es quizás lo más preocupante. El problema fundamental es que esas deudas al exterior sólo pueden devolverse mediante superhávit en la cuenta corriente de la economía española, tanto si continúa dentro del euro como si se sale de él. Seguir dentro del euro implica que la competitividad necesaria para generar balanzas positivas hay que hacerlas vías coste laborales, contención de precios internos y mejoras en los canales y herramientas de distribución exterior de nuestras empresas. Pero esto es un proceso costoso y lento toda vez que los que pueden corregir los deseguilibrios externos, o sea aquellos acreedores que tienen capacidad de incrementar su demanda interna, no están por la labor de sacrificar su "equilibrio" interno por un equlibrio externo ajeno en momentos de crisis financiera y mundial. Otra solución desde el punto de vista monetario que podría acometer España es su salida del euro. Es evidente que el incremento de la competitividad sería más rápido y por tanto no dependería tanto de la voluntad de países como Alemania, que pertenecen al grupo de los grandes acreedores mundiales. Además la salida/devaluación de la nueva peseta tendría una finalidad interna, o sea reducir el paro, incrementar la demanda y aumentar la capacidad de pago de la deuda externa, por lo que en principio no tendría que generar ningún problema cambiario con los vecinos. Ahora bien, el tesoro español, y por consiguiente el sector privado de la economía, tendrían que convertir su deuda externa a pesetas, y probablemente no todos los acreedores estarían dispuestos a aceptar la nueva moneda contra los euros en que están nominadas dichas partidas. La negativa a financiar la economía española en pesetas, la lluvia de demandas de arbitraje internacional para recuperar las deudas por parte de los acreedores internacionales, y el desplome de la demanda interna debido al incremento de precios, tendría como consecuencia una alta volatilidad y el hundimiento de la cotización de la nueva moneda, con lo que aumentarían aún más los costes energéticos y los productos intermedios para exportación. En conclusión, la salida del euro parece una idea aventurada y probablemente mal reflexionada. La crisis de deuda en latinoamérica durante la década de los ochenta es un ejemplo cercano a lo que estamos viviendo en Europa y en concreto en España. Pero aquello fue una <b><i>crisis de deuda</i></b> y en ningún momento en la literatura al respecto se habla de la utilización del tipo de cambio como opción o estrategia básica y última para solucionar los problemas que existían. Básicamente porque las deudas estaban nominadas en dólares. ¿Estarían dispuestos los acreedores internacionales a cambiar la moneda en la que recibirán en el futuro los pagos de sus préstamos de forma voluntaria? ¿Y si no es así, confiarían en el futuro en un país que les modifica unilateralmente las condiciones de los contratos, para seguir prestándole en una moneda local, con poca liquidez y con problemas de inflación a un coste razonable, al menos por debajo de lo que nos estamos financiando ahora?. Es evidente que sin soberanía fiscal y monetaria existen pocas herramientas en manos de los gestores económicos de un país para crecer sin intensificar aun más el dequilibrio fiscal y exterior, pero también es cierto que fuera del euro hace mucho frío y el tiempo arrecia. La capacidad de financiación externa de la economía se comprimiría bastante y sin financiación es difícil manejar políticas sin caer en un impago. Proponer la salida del euro parece más una propuesta intuitiva y con grandes dosis de motivación ideológica, que un análisis serio, profundo, pormenorizado y de dominio público donde se pueda contejar las hipótesis y los datos de partida y los objetivos finales. La intuición conlleva improvisación, y puede ser que se haya utilizado demasiado a lo largo de esta crisis. Mejor marcar objetivos y cumplirlos, eso crea credibilidad y a lo mejor ayuda en un mundo donde la psicología positiva tiene tantos adeptos. </span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;"><br /></span></div>
Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-59124996186092679782013-07-02T20:09:00.001+02:002013-07-02T20:09:14.274+02:00Deuda de comunidades autónomas. 1º trimestre<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg7gF-noWtsg_MD2tGE2b6JqCK2FIGoz5I8oLicXws5CKu6Az7zcMa01oTHAAzaQP27Hn6bvae1I87QVvtjzmKS5u-9X8KVZnTJLHivr3u0BjS6twsW_2FiL-YBleCkPAaP0UnPmAfKMiU/s381/DEUDA+CCAA_1.JPG" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg7gF-noWtsg_MD2tGE2b6JqCK2FIGoz5I8oLicXws5CKu6Az7zcMa01oTHAAzaQP27Hn6bvae1I87QVvtjzmKS5u-9X8KVZnTJLHivr3u0BjS6twsW_2FiL-YBleCkPAaP0UnPmAfKMiU/s381/DEUDA+CCAA_1.JPG" height="247" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">La deuda de las comunidades autónomas según el Protocolo de Déficit Excesivo (PDE) ha terminado el primer trimestre del año en curso en 189.589 millones de euros, lo que supone un 18,1% del PIB. Respecto al trimestre anterior, la deuda se ha incrementado en 5.089 millones, lo que supone un aumento del 2,8%. En términos interanuales, la cifra ha crecido en 43.194 millones de euros, lo que ha provocado un incremento de la deuda autonómica del 29,5%. Respecto al PIB, el aumento de la deuda pendiente ha sido 0,5 puntos mayor que la obtenida al cierre del ejercicio pasado. Hay que destacar de los datos presentados el intenso incremento del volumen de deuda pública atribuida a la comunidades autónomas dentro de un duro proceso de consolidación presupuestaria como el actual, y el enorme esfuerzo que las comunidades están realizando para cumplir con un déficit del -1,3% para 2013 que es medio punto porcentual menor que el alcanzado en 2012, en medio de una coyuntura recesiva severa.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiDp2YVcAiIvppAC_PWe8yOB45xeXGYpebu5O02sNrzkXtTtr3z570b8M4xskXbnKC_MY6K02cjuJN1oXAIcXaewqkVUJpAjblXkkMu0pM33HmwI1gY9I_AF29TJ5hdIVlN2-ZoWkCjDXA/s381/DEUDA_CCAA_1.PNG" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiDp2YVcAiIvppAC_PWe8yOB45xeXGYpebu5O02sNrzkXtTtr3z570b8M4xskXbnKC_MY6K02cjuJN1oXAIcXaewqkVUJpAjblXkkMu0pM33HmwI1gY9I_AF29TJ5hdIVlN2-ZoWkCjDXA/s381/DEUDA_CCAA_1.PNG" height="249" width="320" /></span></a><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Haciendo el desglose por comunidades, podemos ver como el mayor volumen de deuda autonómica la tiene la comunidad catalana, seguida de la comunidad valenciana, Madrid y Andalucía. Cataluña ha cerrado el trimestre con 50.945 millones de euros lo que representa el 26,8% de la deuda total autonómica. Por su parte, la comunidad valenciana tiene 29.036 millones de euros, lo que supone el 15,3%, mientras Madrid tiene 21.960 millones (11,5%) y Andalucía sitúa su deuda en 20.607 millones de euros (10,8%). El mayor incremento intertrimestral de pasivos se ha producido en Galicia (15,3%), Navarra (10,1%), Murcia y Aragón (9,1%). Respecto a las que han presentado mejores datos intertrimestrales están Valencia (-1,4%), Extremadura (-0,8%), Castilla La Mancha (-0,6%) y La Rioja (-0,6%). Del primer trimestre del año hay que destacar el menor nivel de tensiones financieras que han aprovechado algunas comunidades como Galicia, Madrid, Aragón y País Vasco para emitir deuda en los mercados. Si analizamos la deuda de cada autonomía en función de su propio PIB, la parte superior del ranking lo componen en orden descendente la comunidad valenciana, Castilla-La Mancha, Cataluña y la comunidad balear cuyo peso deuda/PIB están por encima del 25%. En el extremo opuesto estarían Madrid, País Vasco, Canarias y Asturias con niveles próximos al 10% del PIB regional.</span></div>
<br />Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-62875668683987802812013-05-24T12:12:00.000+02:002013-05-24T14:25:02.225+02:00Tensiones financieras y crecimiento económico en España.<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiRn0Dg88ndZtL8CCZHHsCzCg187bxVHeOOKw5ad5fOafU3hOj3OXF8f8tW4ko8WPPhpb4x5zaT9HYS-3ynyHoY7cPmUE2YKXwRs8IXCqZHGK-EdY16t6KhOfLOdvOjZOp1hVeMEy19pdmy/s1600/Deuda+10+tipos.JPG" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiRn0Dg88ndZtL8CCZHHsCzCg187bxVHeOOKw5ad5fOafU3hOj3OXF8f8tW4ko8WPPhpb4x5zaT9HYS-3ynyHoY7cPmUE2YKXwRs8IXCqZHGK-EdY16t6KhOfLOdvOjZOp1hVeMEy19pdmy/s1600/Deuda+10+tipos.JPG" height="260" width="320" /></a></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">El coste de financiación de la deuda pública de un país es un referente para estimar la capacidad de crecimiento futuro, y en circunstancias excepcionales de tensiones financieras como la que vivimos actualmente es aún más importante. En España los tipos de interés a largo plazo se dispararon a lo largo de 2012 como consecuencia de la desconfianza de los mercados hacia la capacidad de pago futuro de la deuda de ciertos países europeos, y entre ellos el nuestro. Los costes financieros de la deuda empezó a crecer de forma alarmante, no tanto por el incremento de los tipos de financiación, sino por el aumento considerable del volumen de deuda, que si continuaba a ese ritmo, el endeudamiento podría alcanzar un nivel que hiciera imposible hacer frente a la devolución del capital, y por tanto produjera un default soberano, como sucedió en Grecia., y que tanto temen los inversores. El descenso del tipo de interés a largo plazo que se puede observar en el gráfico se debe básicamente a dos motivos, por un lado la disponibilidad del Banco Central Europeo para entrar en los mercados secundarios a comprar deuda de aquellos países con problemas de financiación, con el objetivo de reducir los tipos de financiación -siempre bajo petición previa de dicho país y el cumplimiento de estrictas condiciones-, y por otro lado, la senda de ajuste presupuestario que ha generado la percepción de que la reducción del gasto público estructural es real, y que el incremento de los ingresos fiscales provocará un saldo primario en el medio y largo plazo suficiente para empezar a devolver la deuda.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhcdo5o41jszNKuhUlVH8d5gq4w-AJS6BYvpPuL51tj835nEfj3vxhCN24w_RgbvbXLdm6BqcglnZN5DOg3r2Ygb8N8HTuac1Pprz4Mup_vIe9nz461YwCj6c6j6QIzvrlG4bgNjyEAV6zk/s1600/Deuda+10+importe.JPG" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhcdo5o41jszNKuhUlVH8d5gq4w-AJS6BYvpPuL51tj835nEfj3vxhCN24w_RgbvbXLdm6BqcglnZN5DOg3r2Ygb8N8HTuac1Pprz4Mup_vIe9nz461YwCj6c6j6QIzvrlG4bgNjyEAV6zk/s1600/Deuda+10+importe.JPG" height="261" width="320" /></span></a></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">El servicio de estudios de BBVA publica el índice de tensiones financieras, que como indica trata de medir el nivel de estrés que existe en los mercados financieros a distintas escalas. En el <a href="http://www.bbvaresearch.com/KETD/ketd/bin/esp/publi/global/novedades/detalle/346_246241.jsp?id=tcm:346-176089-64" target="_blank">informe sobre situación global del segundo trimestre de 2013 </a>publicado en mayo comenta el impacto que una bajada de tensión financiera puede generar en el crecimiento esperado del PIB. Además de señalar el anuncio del presidente del BCE, Mario Dragui, a finales de julio de 2012, de medidas orientadas a estabilizar los mercados de deuda soberana como causa principal del descenso considerable de tensiones financieras observadas objeto del estudio, realiza un análisis sobre el impacto que la disminución de dichas tensiones ha podido generar en el PIB europeo y español. El servicio de estudios concluye que el impacto diferencial acumulado observado desde mediados del año pasado ha sido positivo, calculando entre un 0,4% y 0,8% anual de PIB dicho impacto respecto a un escenario de tensiones financieras elevadas. En conclusión, el papel del Banco Central Europeo en la crisis actual está siendo alabado por unos y cuestionado por muchos. La estrategia desarrollada en primer lugar por la Reserva Federal y posteriormente por el Banco de Japón de expandir fuertemente sus balances comprando deuda soberana a largo plazo para estimular el crecimiento económico, son medidas excepcionales que tienen efectos secundarios y que muchos no conocen o simplemente desprecian sus consecuencias, y es por ello que exigen un mayor protagonismo de la institución monetaria en estos momentos, sin tener presente que los sistemas económicos europeo y americano o japonés tienen características diferenciales y estructuras institucionales muy distintas. La unión monetaria europea no tiene un sistema fiscal y presupuestario compacto y unitario, además de tener un sistema bancario único por construir que muchos dudan de la capacidad de unificar institucionalmente dentro del proyecto europeo. Por tanto las dudas generan tensiones financieras, y las tensiones financieras incrementa el coste de la financiación, y unos tipos de interés elevados en economías altamente endeudadas como lo están las economías desarrolladas producen un drenaje de recursos futuros para atender la deuda pública, que limita las políticas económicas orientadas a generar crecimiento y salir de la crisis.</span></div><div style="text-align: justify;"><br /></div>Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-4057494229889785982013-05-10T11:40:00.000+02:002013-05-24T14:25:02.243+02:00Ejecución presupuestaria de las AAPP. Marzo 2013<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg7Qb2fAKsYJvvaTsfaMWNgi2FKqud9fNpHVEEaHCG843GayJT1dfhcmgvWToiv-L73OPPAdLtuKC3MGVeGx6_drPsMH742-rTusnoiDmH2gDy4ichQtE5BS7Y1GvB39D6M54oaefgCYhgh/s1600/Presupuestos_03.JPG" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg7Qb2fAKsYJvvaTsfaMWNgi2FKqud9fNpHVEEaHCG843GayJT1dfhcmgvWToiv-L73OPPAdLtuKC3MGVeGx6_drPsMH742-rTusnoiDmH2gDy4ichQtE5BS7Y1GvB39D6M54oaefgCYhgh/s1600/Presupuestos_03.JPG" height="281" width="320" /></a></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">El saldo acumulado de operaciones no financieras del Estado a finales de marzo ha arrojado unas necesidades de financiación de 17.092 millones de euros, lo que supone un descenso del -16,7% respecto al mismo acumulado del año anterior. El mes de marzo ha registrado 6.469 millones de euros de superávit en términos de Contabilidad Nacional, utilizando los criterios del Protocolo de Déficit Excesivo (PDE) pactado con la Unión Europea. Si se compara con el mismo mes del 2012, cuya cifra fue de 3 millones de euros, la mejora es considerable. Por su parte, el saldo primario ha pasado de un déficit de 14.418 millones de euros en 2012 a 10.477 millones lo que también refleja el esfuerzo en la mejora de ingresos fiscales y de contención del gasto que se están realizando en el conjunto de las administraciones públicas del país. En concreto, la mejora del 27,3% en dicho saldo, aunque sigue generado deuda pública, representa una tendencia positiva en cuanto que, de seguir en el camino de la consolidación presupuestaria, un saldo primario positivo nos genera recursos con los que amortizar deuda y reducir intereses, pudiendo atender así otras necesidades de gasto.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj6lNlLdMTARo9Q7EBzHOj_Os5mJg6_GWkIhTru85JGcj7qHVpb53axeAVHZkJnUfGbRPh58-78kix24cDJkrLSOWQm17lj2Rrt0V53fNVjZeMr-OMfGp-sqs2uV49mawmDAvMsfHDnEY_t/s1600/Presupuestos_02.JPG" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj6lNlLdMTARo9Q7EBzHOj_Os5mJg6_GWkIhTru85JGcj7qHVpb53axeAVHZkJnUfGbRPh58-78kix24cDJkrLSOWQm17lj2Rrt0V53fNVjZeMr-OMfGp-sqs2uV49mawmDAvMsfHDnEY_t/s1600/Presupuestos_02.JPG" height="273" width="320" /></span></a><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Por la parte de los recursos no financieros, el saldo acumulado registrado en marzo ha sido de 23.996 millones, lo que supone un aumento del 6,1% respecto al mismo registro del año pasado. La partida acumulada de impuestos y cotizaciones sociales anota un descenso del -0,9%, destacando la subida de ingresos del 2,6% en el IVA, mientras que el IRPF acumula un descenso del -4,9% en gran medida por la disminución de la retribución a los empleado públicos. Las cotizaciones sociales por su partes han registrado un incremento del 5,2%. En términos generales los ingresos del Estado ha mejorado durante el mes de marzo en todas las partidas salvo en impuestos directos y en los ajustes por recaudación incierta que ha aportado un saldo negativo del 2.300 millones este año, mientras que en el 2012 fue de 3.165 millones de euros. Respecto al total de empleos no financieros -según el PDE- durante el primer trimestre del año, la cifra de 41.088 millones de euros, ha sido un -4,7% inferior a la registrada durante el mismo periodo del 2012. A destacar el descenso en la remuneración de asalariados públicos que lo ha hecho en un -1,7%, dejando la partida en 4.206 millones de euros. Por otra parte, las transferencias corrientes (-13,7%) y las transferencias de capital entre AAPP (-41,8%) también han registrado descensos, al igual que la formación bruta de capital (-7,8%). Por el contrario, se registran aumentos en el consumo corriente (+14,9%) y en la partida de intereses que lo hace en 522 millones de euros, un 8,6%.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgf4HA7ebYiwiVy6k3m3XTlqPCxuUdutW7ePRb4jeoqOGE2__In3NavjiJ5syJ0lxw2smXai00hiteng06kMm3tlX6RYHnaZ-xqo0OVKQhSUpBvPTQuwr9va99o9QTrdhCOj1mtaWxsGJp-/s1600/Presupuestos_01.JPG" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgf4HA7ebYiwiVy6k3m3XTlqPCxuUdutW7ePRb4jeoqOGE2__In3NavjiJ5syJ0lxw2smXai00hiteng06kMm3tlX6RYHnaZ-xqo0OVKQhSUpBvPTQuwr9va99o9QTrdhCOj1mtaWxsGJp-/s1600/Presupuestos_01.JPG" height="265" width="320" /></span></a></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">La opinión sobre la finalidad y objetivos que el gasto público deben tener en la sociedad actual está muy polarizado en cuanto que hablar del descenso de este ha trascendido del ámbito técnico económico al debate social debido al gran impacto negativo que el desempleo está provocando. Nuestro país tiene un problema crónico de ingresos fiscales, que se ha puesto de manifiesto con la crisis. El fraude fiscal es un problema latente que es difícil atajar mientras los contribuyentes morosos no perciban la importancia que tienen dichos fondos en el mantenimiento del bienestar general, cuestión esta que se encuentra más en el ámbito cultura, legal y social, que en el económico. Las reformas de las figuras impositivas puestas en marcha han ido en la línea de cargar los impuestos directos (IVA y especiales), y los impuestos indirectos personales (IRPF), que transfieren recursos de las familias, o sea del consumo, a las administraciones públicas, mientras que los impuestos de patrimonio y el de sociedades han tenido una leve o nula reforma. La subida de impuestos era inevitable, ya que de otra forma la contención del gasto público tendría que ser aún mayor del que se está realizando. Es este aspecto por tanto se puede cuestionar el reparto entre las distintas fórmulas impositivas y agentes económicos que deben soportarlas, pero no la idoneidad de la subida, ya que ese debate traspasa el debate al ámbito ideológico y político, y por tanto al modelo de bienestar que quiere la población española en el futuro. Es absurdo olvidar que los ingresos públicos provienen básicamente de los impuestos de las personas y de las empresas, por lo que si se quiere un determinado nivel de prestación de servicios públicos básicos y/o no básicos, hace falta un volumen de ingresos permanente para poder absorber los pagos generados sin incrementar la deuda por gasto corriente, que finalmente pagaremos nosotros o nuestros hijos, y que los inversores no están dispuestos a financiar. </span></div>Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-87666322128855088082013-04-20T13:45:00.000+02:002013-05-24T14:25:02.262+02:00Crédito de las entidades financieras españolas. Enero 2013<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjlDu6V8jFzJRkKdH_cwFtRH_IZ-mHfRJ0SzP1_8wv_-F_XGKA1MrErglJjQ-ilFih8w0qj9uhEd0zPkvc7ix-Zi8GdIkeSD9QPWCXboWftFLyMoGKsnjILtQh8haLWl3NeBOf7gpWKCTkH/s1600/Credito_mm.JPG" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjlDu6V8jFzJRkKdH_cwFtRH_IZ-mHfRJ0SzP1_8wv_-F_XGKA1MrErglJjQ-ilFih8w0qj9uhEd0zPkvc7ix-Zi8GdIkeSD9QPWCXboWftFLyMoGKsnjILtQh8haLWl3NeBOf7gpWKCTkH/s1600/Credito_mm.JPG" height="240" width="320" /></a></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">En enero el crédito concedido por las entidades financieras españolas bajó un 1,28% mensual. Por su parte, la tasa anual lo hizo un -10,53%. A la hora de interpretar los datos sobre el crédito total, hay que tener en cuenta la operación realizada a final del año pasado en la que parte de los activos crediticios tóxicos han salido de los balances de las entidades financieras. De ahí que el crédito dudoso descendiera en diciembre un -12,59% mensual, mientras en enero volvió a aumentar un 1,93% en línea con la tendencia de fondo de la morosidad en España. El crédito a la economía sigue estancado siguiendo con el proceso de desapalancamiento del sector privado, mientras que el sector público recoge la escasa financiación disponible para la economía española. En el gráfico de abajo podemos ver el descenso excepcional del crédito dudoso en diciembre de 2012, en el que salvo marzo de 2011 y el comentado, el crecimiento del saldo de la morosidad ha ido creciendo sistemáticamente mes a mes. </span><br /><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div><div style="text-align: justify;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjnfzgq99dTGxIfeZh_PeySejzmSpugVkyYMahDkdMFRU8fDiJAOfoO4pWIGzHwqJ8NNnOSUvso_psLcEvrt7UoOmZv1YvRmJMchE3PEAGVGn9XwFvjkDw0F33Cf7ilfxIbf5duwTWOVouO/s1600/Dudosos_mm.JPG" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjnfzgq99dTGxIfeZh_PeySejzmSpugVkyYMahDkdMFRU8fDiJAOfoO4pWIGzHwqJ8NNnOSUvso_psLcEvrt7UoOmZv1YvRmJMchE3PEAGVGn9XwFvjkDw0F33Cf7ilfxIbf5duwTWOVouO/s1600/Dudosos_mm.JPG" height="239" style="cursor: move;" width="320" /></span></a><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">La salida de los activos peligrosos de las entidades financiera, tanto inmobiliarios como crediticios, ha supuesto una avance importante en el proceso de saneamiento del sistema financiero, aunque es probable que la escasez de financiación continúe mientras que no se terminen de solucionar algunos temas que aún quedan pendiente. Lo que parece claro es que después del tratamiento de transparencia aplicado a las entidades financieras, sigue habiendo un gran monto de financiación anclado en sectores y proyectos que sin ser claramente activos muy peligrosos, si tienen congelados recursos que hacen falta en otras necesidades de la economía. Si tenemos en cuenta que las prioridades del conjunto del sistema bancario español es atender la financiación mayorista recibida de los mercados y del BCE, los recursos restantes se dirigen básicamente a la deuda pública, donde la rentabilidad sigue siendo atractiva para las entidades, y además les sirve como garantía ante el BCE en caso de necesitar liquidez.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><br /></span></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjvy2fEP4Bvj08_AwtcrTvENZqi2UhUK1Ddp99p_2x3WtIw0_GXYU-r8Mcywh0L4N0oo774l8HgRw7k9l29fgZ-iWW5Vm8fYEkWu9kK_FVLmecSgAooMBP3w2WhzmYQrfPPUP5F0iOzDp4Q/s1600/Hipoteca_aa.JPG" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjvy2fEP4Bvj08_AwtcrTvENZqi2UhUK1Ddp99p_2x3WtIw0_GXYU-r8Mcywh0L4N0oo774l8HgRw7k9l29fgZ-iWW5Vm8fYEkWu9kK_FVLmecSgAooMBP3w2WhzmYQrfPPUP5F0iOzDp4Q/s1600/Hipoteca_aa.JPG" height="240" width="320" /></span></a></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia, Times New Roman, serif;">Por su parte, la financiación hipotecaria sigue siendo la partida más importante de los activos del sistema bancario. De los más de 1,5 billones de euros de los activos en forma de crédito de las entidades, el 55% se corresponde con este concepto. El descenso de los créditos hipotecarios en enero fue del -0,99%, registrando la tasa anual un -12,83%, de manera que se puede observar el intenso ajuste del crédito destinado al sector inmobiliario. La capacidad del sistema bancario español para responder a las necesidades financieras de la economía está siendo complicada desde hace poco más de dos años. En concreto, entre diciembre de 2011 y marzo de 2012, el BCE tuvo que inyectar más de 250.000 millones de euros en liquidez en las entidades financieras españolas a través de préstamos a largo plazo a tres años (LTRO). Estos préstamos tenían la posibilidad de amortizarse anticipadamente por lo que las entidades están procediendo a ello, y sirva como muestra que en enero el monto de financiación a largo plazo procedente del Eurosistema ha pasado de 311.000 millones de euros a los 267.000 millones, con un descenso de 44.000 millones. Una cifra considerable dado las necesidades financieras de la economía española. Esto viene a confirmar las preferencias que actualmente tiene la banca: atender la financiación mayorista y comprar deuda pública, cuya rentabilidad, riesgo y liquidez son más atractivos que la financiación de la economía real, ya que el alto desempleo, el consumo privado deprimido y la consolidación fiscal hace que la demanda y oferta de crédito sea escasa, ambas por razones distintas. </span></div>Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-24656644568672554652013-03-15T17:45:00.000+01:002013-05-24T14:25:02.280+02:00Tipo de interés medio de la deuda del estado<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgKgGXArABkmv792AQp0oWuYQ0YWBLgvNqjfzdExLZ76kCoP6hFjC-BaagMhXAfmhzb2PeUU2WFOb5r0LnakS5EH4wuoBx_dM-7nt0kPwPnZXHdLyjX3mXSKSe_POQVG5QJeN1wFKkk45Nd/s1600/TIR+medio+anual.JPG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgKgGXArABkmv792AQp0oWuYQ0YWBLgvNqjfzdExLZ76kCoP6hFjC-BaagMhXAfmhzb2PeUU2WFOb5r0LnakS5EH4wuoBx_dM-7nt0kPwPnZXHdLyjX3mXSKSe_POQVG5QJeN1wFKkk45Nd/s1600/TIR+medio+anual.JPG" height="182" width="400" /></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgQuJk_0KATfkc3FSa0mQwxbYsXtdJWvG7a0gKfEVSslmf_6-lRGdRVL86yciH69qW0KKCobDADgA35kHffPU7zpRA_4rrTB2jbVIJHBLhs9WgdqvsZoBM4oglBS00iQpHkys909RlnCcwK/s1600/TIR+medio+anual.JPG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"></a></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;">La emisión de titulos de renta fija en forma de letras, bonos y obligaciones se ha convertido en el principal instrumento de financiación del tesoro a lo largo de la historia reciente de España. En el gráfico anterior podemos ver los niveles iniciales de deuda y coste, y como a lo largo de los últimos veinte años se ha ido incrementando el volumen de deuda conforme descendía el coste de la misma. También podemos ver el gran aumento del volumen de deuda a partir de 2008, que en un primero momento coincidió con un descenso del coste medio de financiación del estado, en gran medida provocado por el efecto refugio que representaba la deuda soberana. Posteriormente, el repunte del coste se ha debido a la desconfianza de los inversores hacia la deuda pública de ciertos países, entre otros de España.</span></div><div style="text-align: justify;"><br /><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgQy_GgNi-SixKs0aVnpIKZpE3Fi4SuCME4kyEt-RyXOIraksvnJVLrIMgkTcEy7a8vDrCsfHzga9n-tau1OpVbPeJdt6kxUj1exo1pvAz0RpKPbohAA2enLAgRPNgvw6kJautnFbeDmAgv/s1600/TIR+medio+mensual.JPG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgQy_GgNi-SixKs0aVnpIKZpE3Fi4SuCME4kyEt-RyXOIraksvnJVLrIMgkTcEy7a8vDrCsfHzga9n-tau1OpVbPeJdt6kxUj1exo1pvAz0RpKPbohAA2enLAgRPNgvw6kJautnFbeDmAgv/s1600/TIR+medio+mensual.JPG" height="192" width="400" /></a></div><span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;">En el corto plazo, el gráfico anterior muestra la evolución reciente del coste medio de financiación del estado y del volumen de deuda. Desde finales del año pasado se puede observar un leve descenso del coste medio gracias a la capacidad del Banco Central Europeo para estabilizar el mercado secundario de deuda, y a la mejora de la confianza de los inversores, una vez saneado el sistema financiero y puestas en marcha medidas creibles de consolidación presupuestaria por parte de las administraciones públicas. Durante el año en curso, el Tesoro está aprovechando las ventanas de liquidez que da el mercado para colocar deuda pública a costes inferiores a los registrados durante el año pasado en plena crisis de la deuda periférica.</span><br /><br /><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhk6GESFRcYCsv13-lKh9uRHFCPZhbEkufRI5rHye8L0KI8yMnpvNdJNRMdet0Il13G1zszdkwxJ4OhiUUBfcaeOSc5zGVwKAPfPOmBd6JBOkUJpT0ZDG4vRWYmwJhKR71wOcRuioQeC0jT/s1600/TIR+variacion.JPG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhk6GESFRcYCsv13-lKh9uRHFCPZhbEkufRI5rHye8L0KI8yMnpvNdJNRMdet0Il13G1zszdkwxJ4OhiUUBfcaeOSc5zGVwKAPfPOmBd6JBOkUJpT0ZDG4vRWYmwJhKR71wOcRuioQeC0jT/s1600/TIR+variacion.JPG" height="182" width="400" /></a></div><span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;">En este gráfico podemos ver comportamiento de la deuda y del coste en términos interanuales. En el periodo de crisis se puede percibir el comportamiento tan dispar entre los años 2008 y 2009 respecto a los dos siguientes 2010 y 2011, en gran medida por la incertidumbre relacionada con la estabilidad financiera de países como España, Italia o Portugal. Así, mientras en 2008 y 2009 la deuda creció un 16,69% y un 32,64% respectivamente, el coste medio descendió un -4,68% y un -18,29%. Por contra, durante los años 2010 y 2011 el volumen de deuda creció un 13,72% y un 9,52%, mientras que el coste medio aumentó un 4,53% y un 10,30% respectivamente. </span><br /><br /><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhSgeqrPeTGng-at3Vs3lRRagdBICWBq9I7n2lW2mA5p3xOEQ1OjvUKnNIkKm5cViy2MYsFjUf6WjDdx9PgqsiezucehCfByji6gVYM-XnzYKEKbodDDBO0YzK3vO59OIYnPjm23C2FcPcc/s1600/TIR+variacion+mensual.JPG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhSgeqrPeTGng-at3Vs3lRRagdBICWBq9I7n2lW2mA5p3xOEQ1OjvUKnNIkKm5cViy2MYsFjUf6WjDdx9PgqsiezucehCfByji6gVYM-XnzYKEKbodDDBO0YzK3vO59OIYnPjm23C2FcPcc/s1600/TIR+variacion+mensual.JPG" height="192" width="400" /></a></div><br /><span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;">La coyuntura financiera reciente ha sido de estabilidad en cuanto a la variación de volumen/coste de la deuda española. La ligera mejora de la confianza de los inversores, y de la capacidad de la instituciones financieras para comprar títulos de deuda pública se ha visto reflejado en diciembre y enero de este año. En diciembre del año pasado el coste medio descendió un -5,58% mientras que el volumen en circulación aumentó un 7,52%. En enero, el comportamiento fue ligeramente positivo con un descenso del coste medio de -1,03% y un aumento de deuda del 1,08%, aunque hay que indicar que los problemas de financiación de fondo de la economía española no está completamente solventados.</span></div><br />Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-19904087226366409582013-03-07T19:12:00.000+01:002013-05-24T14:25:02.299+02:00Deuda de la comunidades autónomas según PDE. 3ºT 2012<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh9YC22VfFi6UAQdbYCdJv5eZ8WDJo16EtItuR7QsNM7Ulrc0N-vluD701w-CFnQMNPkJrubcQ5S6k4RTJj-kHDHsvCdy4H70cF9gvbVsKIxzSDaroV0oQbd1lZUbxc8oiiUtPSUFRv9paz/s1600/Deuda+CCAA.JPG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh9YC22VfFi6UAQdbYCdJv5eZ8WDJo16EtItuR7QsNM7Ulrc0N-vluD701w-CFnQMNPkJrubcQ5S6k4RTJj-kHDHsvCdy4H70cF9gvbVsKIxzSDaroV0oQbd1lZUbxc8oiiUtPSUFRv9paz/s1600/Deuda+CCAA.JPG" height="211" width="400" /></a></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;">El endeudamiento de las administraciones pública es España ha sido intenso y preocupante desde que arrancó la crisis. El importante crecimiento de los volúmenes de deuda acumulada durante este tiempo ha hecho saltar las alarmas sobre la estabilidad financiera del país, y las dudas generadas sobre la capacidad del sector público para equilibrar sus cuentas ha llevado el coste de la deuda a niveles insostenibles. Durante el año en curso las tensiones financieras se han reducido, y la prima de riesgo se ha estabilizado en torno a los 350 puntos básico, gracias a que se ha frenado los déficit generados por las distintas administraciones. Durante el 2012 el recelo de los mercados financieros y de nuestros socios comunitarios estaba centrado en la capacidad de equilibrar los presupuestos de las Comunidades Autónomas, las cuáles tenían gran parte de su gasto financiando servicios básicos difíciles de corregir a corto plazo. Con unos ingresos cada vez menores y una estructura de gasto rígida, el endeudamiento se disparó hasta niveles preocupantes. Sirva como ejemplo que si en septiembre de 2008 el volumen de endeudamiento era de 65.000 millones de euros, cuatro años después, en septiembre de 2012, el endeudamiento alcanza la cifra de 167.000 millones de euros, lo que supone más del 250% de incremento en cuatro años.</span></div><div style="text-align: justify;"><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj4sFeV5cJEzJsAR3-V13ssxOpDTmmYswAQtefx9kF39ImH0vKewkUS1hPWSBeLoXMn7LA8Ep7G7rl2aZ41E0huiuBFVUamg-DVsDT7Go1zDG5FwuqJY0AJ_gDPMvWxE0qdvuk2Tc46ez50/s1600/Deuda+CCLL.JPG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj4sFeV5cJEzJsAR3-V13ssxOpDTmmYswAQtefx9kF39ImH0vKewkUS1hPWSBeLoXMn7LA8Ep7G7rl2aZ41E0huiuBFVUamg-DVsDT7Go1zDG5FwuqJY0AJ_gDPMvWxE0qdvuk2Tc46ez50/s1600/Deuda+CCLL.JPG" height="211" width="400" /></a></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;">Las corporaciones locales también han visto incrementado de manera importante sus volúmenes de deuda. El drástico descenso de los ingresos relacionados con la actividad inmobiliaria, la falta de financiación de competencias impropias que los ayuntamientos han estados prestando, y el importante esfuerzo inversor realizado en infraestructuras de diversa índole, han colocado la deuda de los ayuntamientos en el tercer trimestre del 2012 en 43.800 millones de euros con un incremento respecto al mismo trimestre del año anterior del 19,35%. Hay que anotar que la mayor parte de ese endeudamiento ha sido contraído por los ayuntamientos de las grandes ciudades, y que dentro de la reforma de la administración pública actualmente a debate, está la limitación de la capacidad de nuevo endeudamiento y de las competencias propias que podrán realizar y que por tanto serán financiadas.</span></div><div style="text-align: justify;"><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgdx1HyDLDM-SRxHGHbtoVYdj4v6Eqp7P7x4XV8-xvERAA_Zipck5ioYYu2XUzl7SKB_qarFm3ejrTuPW-9hQRQFZJqLmQuQvMsPHoYUuZlEbN2iQloxma6icB7K_A686M1pLlTbJYOg4Hb/s1600/Deuda+SS.JPG" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgdx1HyDLDM-SRxHGHbtoVYdj4v6Eqp7P7x4XV8-xvERAA_Zipck5ioYYu2XUzl7SKB_qarFm3ejrTuPW-9hQRQFZJqLmQuQvMsPHoYUuZlEbN2iQloxma6icB7K_A686M1pLlTbJYOg4Hb/s1600/Deuda+SS.JPG" height="211" width="400" /></a></div><div style="text-align: justify;"><br /></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;">Otra administración que acumula una deuda aunque de menor magnitud es la Seguridad Social. En el gráfico podemos observar como la deuda se estabiliza a partir del año 2000 una vez que se comienza el traspaso a las comunidades autónomas de las competencias sanitarias, que les ha supuesto un porcentaje muy alto de su presupuesto, y que son responsables en gran medida del volumen de deuda generada por éstas. La deuda por tanto registrada por la Seguridad Social proviene del antiguo INSALUD y actualmente se debate sobre la solución para saldar la deuda que mantiene con el Estado.</span></div>Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-39743841239668237332012-12-26T20:12:00.000+01:002013-05-24T14:25:02.319+02:00Necesidades de financiación del Estado (PDE) en 2012<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjRboixze57H4qVWD95GsfepfPJJic_dsnP_B9nzRwqU4LlPxr4mqjTC00Cd7Y1myqNj2ehzxSfSV9MP0LvfXGs1dL6lQbKMPLkOe0Xfc0bXemZc3_c2Gml-ZXoB5kawdy7BSamgjqph_1W/s1600/gr%C3%A1fico_1(1).JPG" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjRboixze57H4qVWD95GsfepfPJJic_dsnP_B9nzRwqU4LlPxr4mqjTC00Cd7Y1myqNj2ehzxSfSV9MP0LvfXGs1dL6lQbKMPLkOe0Xfc0bXemZc3_c2Gml-ZXoB5kawdy7BSamgjqph_1W/s1600/gr%C3%A1fico_1(1).JPG" height="214" width="320" /></a></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;">Las necesidades de financiación de la Administración Central según el último dato acumulado de noviembre ha ascendido a 45.910 millones de euros, lo que supone un 4,37% del PIB. Los ingresos no financieros han sido de 143.222 millones de euros, mientras que los ingresos no financieros han registrado una cifra de 97.312 millones de euros. Respecto al mismo mes de año pasado, las necesidades de financiación del estado ha disminuido un 11,4%, suponiendo una mejora importante en la senda de consolidación presupuestaria. Quizás lo más importante a destacar dentro de las partidas de ingresos, es el descenso del 21,4% en impuestos y cotizaciones sociales, pasando de 83.431 millones de euros en 2011, a 65.544 millones de euros en este año. En el caso del IVA, el descenso es significativo pasando de 20.456 millones de euros durante el año pasado, a 8.465 millones del presente (-58,6%). En gran parte, esta disminución de ingresos se ha visto compensado por la partida de transferencias recibidas del resto de administraciones públicas, que han pasado de 7.504 millones de euros en el 2011 a 27.541 millones del año en curso.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Verdana,sans-serif;"><br /></span></div><table align="center" cellpadding="0" cellspacing="0" class="tr-caption-container" style="margin-left: auto; margin-right: auto; text-align: center;"><tbody><tr><td style="text-align: center;"><span style="font-family: Verdana,sans-serif;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhPZiLBp9fVCK1Ag_nk1ooD2yXjR-DMATcv0jNQhqw8TltS8bF8LArZukJ03uEJYipXMj0Gl0MbmSNUNLzJMyOr-0bq8tpWs2eO6lBAE-W1trd09CBfuBjYMNiI8YQiuqlI9cXFk4a8Uyh3/s1600/ingresos.JPG" imageanchor="1" style="margin-left: auto; margin-right: auto;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhPZiLBp9fVCK1Ag_nk1ooD2yXjR-DMATcv0jNQhqw8TltS8bF8LArZukJ03uEJYipXMj0Gl0MbmSNUNLzJMyOr-0bq8tpWs2eO6lBAE-W1trd09CBfuBjYMNiI8YQiuqlI9cXFk4a8Uyh3/s1600/ingresos.JPG" height="235" width="320" /></a></span></td></tr><tr><td class="tr-caption" style="text-align: center;"><span style="font-family: Verdana,sans-serif;">Fuente: Ministerio de Hacienda y AAPP</span></td></tr></tbody></table><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;">Por el lado de los empleos no financieros de recursos hay que indicar tres aspectos: en primer lugar, el descenso en el consumo de bienes intermedios (-15,2%), desde los 4.874 millones a los 4.134 millones de euros. Por otro lado, el aumento de los intereses de la deuda desde los 19.814 millones a los 22.839 millones de euros. Y finalmente, el descenso importante de las partidas relacionadas con inversiones en capital.</span></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Verdana,sans-serif;"><br /></span></div><table align="center" cellpadding="0" cellspacing="0" class="tr-caption-container" style="margin-left: auto; margin-right: auto; text-align: center;"><tbody><tr><td style="text-align: center;"><span style="font-family: Verdana,sans-serif;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg4mQeWbwQVRH7FSOZxhd-FpJ4nK5-F5LC47I0xPQ7eSNgjaLoMdwA_w6qBr9uAjp8K9GEr_j2aGsI_aFYcoiqlopjULlkRY8hFGBEG4OTp5JiukhLR2wdkVMxe0qfthjTCQS8-VGj0HYhz/s1600/gastos.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: auto; margin-right: auto;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg4mQeWbwQVRH7FSOZxhd-FpJ4nK5-F5LC47I0xPQ7eSNgjaLoMdwA_w6qBr9uAjp8K9GEr_j2aGsI_aFYcoiqlopjULlkRY8hFGBEG4OTp5JiukhLR2wdkVMxe0qfthjTCQS8-VGj0HYhz/s1600/gastos.bmp" height="233" width="320" /></a></span></td></tr><tr><td class="tr-caption" style="text-align: center;"><span style="font-family: Verdana,sans-serif;">Fuente: Ministerio de Hacienda y AAPP</span></td></tr></tbody></table><br /><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;">Las medidas fiscales puestas en marcha durante el 2012 tanto en la vertiente de ingresos -subida del IVA, tasas sanitarias y subidas de otros impuestos-, como en la vertiente de gastos corrientes -ajustes en la remuneración de los funcionarios, descenso en inversiones de capital y reducción en las partidas sanitarias, entre otras- han colocado en la senda de la consolidación presupuestaria requerida por los socios comunitarios, en la medida que es el camino para la obtención del apoyo solicitado. Mirando el deterioro significativo del saldo primario del presupuesto de las administraciones públicas que en el caso del Estado pasó de un superhávit de 26.397 millones de euros en 2007 a un déficit de 23.071 en 2012, los ajustes fiscales eran necesarios e improrrogable toda vez que los inversores en deuda ven que el deterioro de la actividad hace que la deuda privada descienda muy lentamente, y que se incremente de forma preocupante la morosidad -conectada finalmente con la deuda pública-. Si a ello sumamos que el presupuesto público se deteriora de manera vertiginosa, la capacidad de hacer frente a la deuda total del país se vuelve preocupantemente insostenible si no se toman medidas para paliar el agujero en las finanzas públicas.</span></div><div style="text-align: justify;"><br /></div><table align="center" cellpadding="0" cellspacing="0" class="tr-caption-container" style="margin-left: auto; margin-right: auto; text-align: center;"><tbody><tr><td style="text-align: center;"><span style="font-family: Verdana,sans-serif;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiZFYGBxhQjiWoO-1noC_jGbCGceICmsioG_d80EoNpChF6nGT13PZaFq4-CpjjbxhOr7mscFxI8TTfApSnyzm0nyJ5X_RJrAWQSSJ6baoDrrLNpANTXjvfpOTfOk2wkJg31hhHuhIB7KFs/s1600/Acumulado.JPG" imageanchor="1" style="margin-left: auto; margin-right: auto;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiZFYGBxhQjiWoO-1noC_jGbCGceICmsioG_d80EoNpChF6nGT13PZaFq4-CpjjbxhOr7mscFxI8TTfApSnyzm0nyJ5X_RJrAWQSSJ6baoDrrLNpANTXjvfpOTfOk2wkJg31hhHuhIB7KFs/s1600/Acumulado.JPG" height="121" width="320" /></a></span></td></tr><tr><td class="tr-caption" style="text-align: center;"><span style="font-family: Verdana,sans-serif;">Fuente: Ministerio de Hacienda y AAPP</span></td></tr></tbody></table><div style="text-align: justify;"><br /></div><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;">Entre 2008 y 2012, las necesidades de financiación de la Administración Central del Estado ha ascendido a 261.337 millones de euros, una cifra que supone más del 26% del PIB en solo cinco años. La intensidad en el deterioro del déficit presupuestario es alarmante, ya que el ritmo es claramente insostenible en el medio y largo plazo, por lo que las medidas adoptadas de aumento de ingresos fiscales, reducción de gasto corriente y reformas estructurales han tenido que ponerse en marcha en un plazo de tiempo demasiado corto para poder ser asimilada sin un alto impacto social. Es evidente que los ajustes del gasto público y las reformas estructurales en el mercado laboral y financiero del país están causado un debate económico e ideológico en cuanto a las figuras impositivas que se han utilizado, y las partidas de gasto en que se han materializado los ajustes, los cuáles han provocado una disminución considerable de la calidad de vida de ciertos sectores de la población, pero es incuestionable que la deriva deficitaria del presupuesto público era claramente insostenible teniendo en cuenta la variable demográfica.</span></div>Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8558749925939929903.post-63184767783106695612012-05-01T18:14:00.000+02:002013-05-24T14:25:02.337+02:00Necesidades de financiación de la economía española<table cellpadding="0" cellspacing="0" class="tr-caption-container" style="float: left; margin-right: 1em; text-align: left;"><tbody><tr><td style="text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi6YfAEM-iQCQje_gSclxgwTZZGsgF2UThzo4iGe91elfGp1jWaKFYSLOEw42jkAFQ2VKA1u5_AQ7JTT_K3HkRjtMkh9sRf9BoAtXpkl-rKIqdO0x-C4SgPjv2M8HXxHtG0bVHtWt_sZ2NR/s1600/Necesidades+financiacion+Espa%C3%B1a.JPG" imageanchor="1" style="clear: left; margin-bottom: 1em; margin-left: auto; margin-right: auto;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi6YfAEM-iQCQje_gSclxgwTZZGsgF2UThzo4iGe91elfGp1jWaKFYSLOEw42jkAFQ2VKA1u5_AQ7JTT_K3HkRjtMkh9sRf9BoAtXpkl-rKIqdO0x-C4SgPjv2M8HXxHtG0bVHtWt_sZ2NR/s320/Necesidades+financiacion+Espa%C3%B1a.JPG" height="197" width="320" /></a></td></tr><tr><td class="tr-caption" style="text-align: center;">Fuente: FMI Fiscal Monitor 2012</td></tr></tbody></table><div style="text-align: justify;"><span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;"><span style="font-size: small;">La financiación pública de la economía española presenta para el trienio próximo un perfíl que no es muy diferente de otros países en términos de PIB. Así, según el FMI, para el presente ejercicio, los vencimientos de deuda representan el 14,9% del PIB, a lo que sumando el 6,0% de déficit previsto para este año, da un total del 20,9% del PIB. Gran parte de los vencimientos a largo plazo previstos para este año ya han sido refinanciados por el tesoro, y por tanto, el clima de tensión que se refleja en la prima de riesgo respecto al bono alemán se deben a otros factores que restan credibilidad a la deuda del país. España presente actualmente dos frentes de problemas financieros que afrontar; por un lado la consolidación fiscal supone un obstáculo a una situación económica muy dañada, y por tanto genera dudas sobre la capacidad futura de reembolso de la deuda emitida. Por otro lado, y quizás ahí radique el principal problema de confianza en la solvencia del país, es la situación del sector privado, y en concreto de las entidades financieras nacionales, en tanto que éstas presentan dentro de sus balances unos activos y pasivos inmobiliarios difíciles de estimar. Dependiendo del valor real de dichos activos y de la capacidad de recuperación de los pasivos, se necesitará una mayor o menor ayuda económica para poder despejar dudas y tener un sector financiero saneado. Distintos organismos e instituciones, entre ellos el Fondo Monetario Internacional, piensan que las entidades financieras españolas necesitarán otros 60.000 millones de euros adicionales para conseguir sanear sus balances, y si no encuentran capital de inversores privados, el estado español tendrá que acudir aportando los fondos necesarios, algo que agravaría el déficit público, repitiendose un nuevo episodio de incumplimiento de los compromisos adquiridos con la Unión Europea. Las autonomías también están siendo un motivo de preocupación, pero las medidas puestas en marcha parecen que están en la línea de lo esperado por parte del resto de países comunitarios. En conclusión, la necesidades de financiación pública de la economía española rondará el 20% del PIB durante los próximos tres años, algo que puede ser absorbido por los mercados financieros, siempre que no existan elementos de riesgo que pongan en duda el cumplimiento de los planes de ajuste fiscal comprometidos por el gobierno. Esos elementos de preocupación son hoy por hoy el saneamiento real del sistema financiero español, y la corrección de los déficits que presentan algunas autonomías que disponen de poco margen para ajustar los gastos e incrementar la recaudación. Hay que tener presente que un recorte tan importante del presupuesto público, unido a incrementos de la recaudación autonómica y nacional, más un posible aumento del IVA para el próximo año, generará un descenso brusco del consumo privado, dificultando la generación de empleo y empeorando la capacidad recaudatoria de otros impuestos. </span></span></div>Coyuntura financierahttp://www.blogger.com/profile/15671547644509851905noreply@blogger.com0